电子：台积电业绩亮眼，AI需求真实不虚

　　事件：台积电召开2025年第四季法人说明会。

　　2025Q4业绩亮眼，先进制程占比继续提升。2025Q4，台积电实现营收337.31亿美元，同比增长25.5%，实现毛利率62.3%，同比增长3.3pcts，环比增长2.8pcts，实现净利润162.97亿美元，同比增长35.0%。从各制程工艺的营收占比来看，台积电3nm制程晶圆销售额占2025Q4晶圆销售金额的28%，5nm制程占比35%；7nm制程占比14%。总体而言，7nm及更先进制程的营收占比达到了2025Q4晶圆销售金额的77%。

　　AI需求真实不虚，台积电上调业绩展望。从各应用领域的营收占比来看，台积电2025Q4高性能计算（HPC）营收占比55%，智能手机营收占比32%，物联网营收占比5%，汽车营收占比5%，数据通信设备（DCE）营收占比1%，其他来源营收占比2%。环比来看，HPC、智能手机、物联网、其它营收分别环比增长4%、11%、3%、14%，而汽车、DCE份额分别下降1%、22%。得益于来自AI的旺盛需求，公司预计24-29年公司收入CAGR将达到25%，公司预计24-29年公司AI处理器收入CAGR将达到55-60%的水平。

　　关注产业链景气传导效应，国产替代窗口打开。AI未来持续性爆发的趋势下，台积电作为全球晶圆代工龙头企业，在2025Q4法说会上更是宣布2026年520-560亿美元的巨额资本开支。产业链景气度有望传导，利好国内已切入全球供应链的设备及材料厂商。同时，伴随国内芯片设计公司加速寻求本土代工，国产替代的窗口期正在打开，加速转变中国半导体产业的竞争格局。

　　风险提示：行业景气度波动风险；新产品扩展不及预期风险；其他风险