AI重构传媒链条：入口、分发与内容的再定价

　　核心观点&风险提示

　　流量入口正在从搜索框、信息流向GEO和Agent迁移，广告从“买展示、买点击”逐步走向“买任务完成、买成交”。在这一过程中，掌握搜索/社交入口、具备AI化广告产品矩阵的平台与广告技术公司，更容易承接预算再分配。

　　短剧与AI漫剧在AI工具加持下实现制作周期和成本的断崖式下降，叠加出海放量，已经从“买量生意”演变为平台内容结构和IP运作的重要支点。更大概率看，中期会继续贡献传媒板块中高增的内容收入与广告库存。

　　游戏、平台、广告技术三大子赛道的AI化程度与业绩弹性差异明显：游戏处于“内容周期+AI效率”的高Beta位置，平台体现为广告效率提升带来的稳健盈利修复，广告技术与综合营销服务则处于“高增速、高波动”的高弹性端。

　　未来1–3年更关键的是跟踪几组数据：AI相关业务收入占比、短剧/漫剧与出海产品的流水与投流ROI、程序化广告平台的营收与利润增速，以及板块估值在不同情景下与业绩增速的匹配度。整体而言，AI对传媒的影响更接近“效率提升+新业态扩容”，而不是一次性主题交易。

　　风险提示

　　上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、下游需求不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。