汽车行业2025年信用回顾与2026年展望

　　汽车行业是我国国民经济发展的支柱产业之一，具有产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动作用强等特性。2025年受益于国内政策组合效应推动及出口市场较好韧性，1-11月我国汽车产销呈较快增长态势。其中新能源渗透率持续上行，单月首次突破50%，出口增速则明显回落；燃油车销量仍承压，乘用车自主品牌市占率进一步上升，商用车表现回暖并呈内需与出口双增态势。成本与供应链方面，钢材、铝、动力电池主材等上游原材料价格波动仍是影响行业经营的重要因素；同时，汽车芯片在智能化发展中起到关键支撑作用，其供应链的稳定与安全也愈发重要。2024年以来汽车行业利润率处于历史低位，其中2025年前三季度产能利用率相对处于较低水平，研发投入持续保持很大规模，主要车企经营业绩下滑明显。近年来我国汽车保有量已大幅提升，增速趋缓。车企出海可为我国汽车产业发展提供更广阔空间，但需关注海外市场监管及贸易政策等领域变化所带来的挑战。

　　政策方面，2025年我国汽车产业发展持续受政策支持，其中两新政策加力扩围，进一步释放汽车存量市场换购需求；智能网联汽车发展持续获得政策推动，引导行业有序升级；行业“反内卷”政策深入，将引导行业回归价值竞争。

　　鉴于样本代表性和数据可得性，本文样本分析选取汽车制造企业，2025年前三季度，受益于需求端政策持续发力及出口增长等因素带动，样本企业营业收入仍保持增长，但净利润因价格竞争等因素而出现下滑，细分领域状况与相关市场变动相关性较高。样本企业财务杠杆处于较高水平，大部分为上市公司或拥有下属上市公司，兼具直接融资渠道。

　　2025年前三季度，汽车制造企业所发行债券中科创类规模占比较高，并有(高成长)产业债、两新债券品种发行；发行时发行主体信用评级为AAA级。同期，我国汽车制造行业内企业境内主体信用级别未发生调整。

　　展望2026年，在坚持内需主导、建设强大国内市场的政策基调下，促消费仍然是重点工作之一，两新政策持续优化实施将继续对汽车市场形成支撑，但同时国际地缘政治及贸易环境复杂变化、全球经济复苏不均衡，以及国内居民消费信心不足、部分消费需求前置释放等因素，仍给汽车消费带来多重挑战，预计我国汽车市场规模有望保持增长，但增速或有所放缓。行业竞争层面，汽车行业仍将持续面临电动化、网联化、智能化加速演进带来的技术变革，行业竞争仍然激烈。国际化层面，我国车企出海本地化程度加深，产业出海对企业综合运营能力形成系统性考验。分产业链看，（汽车制造）细分市场信用质量分化较明显，优势企业有望获得更多市场份额，而非主流车企或面临加速出清压力；长期来看，研发投入成效与财务安全或对企业成长构成最大挑战。（汽车零部件及配件）在自主品牌及新能源汽车市场发展、出口驱动下，预计国内零部件企业整体规模仍有望保持增长，但经营及财务状况易受整车端经营波动传导影响，其中燃油车专用零部件制造企业将持续承压。（汽车经销）在产品变革加速和市场竞争加剧背景下，预计经销商盈利能力仍将承压，部分大型经销商有望获得一定的资源整合和业务发展机遇，但中短期内经销商整体运营与财务压力难以明显缓解。