纺织品和服装行业研究：国棉与美棉需求缺口判断维持；逸仙电商获超一亿战略融资

　　核心观点

　　USDA3月棉花报告维持25/26年国棉与美棉需求缺口判断。本周USDA3月棉花报告更新，2025年美国GDP增长2.2%，居民消费支出的增加成为核心驱动力之一，反映在终端市场上，美国服装零售店销售额增长5%，创历史新高。而同时美国棉制品进口量并未同步增长，全年维持在330万吨的水平，表明零售商为应对波动的关税环境、降低运营成本，主动选择削减库存。与此同时，美国棉制品进口的供应国结构发生显著变化：印度凭借垂直整合的纺织供应链优势，首次取代中国成为美国最大的棉制品供应国。而中国供应份额的下滑，主要受地缘政治风险加剧以及美国对华出台的10-125%高额关税影响，越南、孟加拉国、巴基斯坦等其他棉花供应国也扩大了在美国的市场份额。

　　逸仙电商获超一亿战略融资，护肤品牌收入首超彩妆。3月11日逸仙电商发布公告，通过定向发行可转债的方式引入战略资本。根据公告本次交易总额为1.2亿美元，以人民币计价的可转换优先票据将分两期等额发行，同时配发购买公司A类普通股的认股权证。募集的资金将主要投入未来的产品研发、全球供应链整合、海外市场扩张、战略并购及其它公司用途。

　　行业数据跟踪：

　　1月服装零售表现稳健。1月服装零售同比增长3.3%，在25年较高基数以及天气偏暖情况下仍保持稳健增长，反映终端销售情况逐步好转。展望未来，3月服装销售受北方部分地区异常天气影响，但整体来看我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。

　　细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。

　　投资建议

　　1）弹性方向：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，滔搏有望充分受益于阿迪和耐克品牌力恢复带来的流水与折扣优化，业绩有望展现大幅弹性，同时分红率具备较强吸引力，作为我们近期重点推荐。同时推荐品牌服饰龙头—

　　比音勒芬、李宁等，推荐全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升的——稳健医疗。

　　2）确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织制造龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟，其中龙头尤其具备较强抗风险能力。推荐制造龙头——浙江自然、华利集团等。

　　3）美护板块：①高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；②大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的上美股份、若羽臣；具备高研发壁垒，26中期PDRN有望获批的乐普医疗。

　　行情回顾及公告新闻

　　行情回顾：上周（2026年3月6日-2026年3月13日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为0.19%、0.76%、-0.70%，纺织制造板块下跌0.45%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第14。个股方面、三房巷、健盛集团涨幅居前，波司登、延江股份跌幅居前。板块对比来看，美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第18。个股方面，逸仙电商、嘉亨家化涨幅居前，水羊股份、上美股份跌幅居前。

　　行业新闻动态：1）全国人大代表朱立华：破壁垒促融合为传统产业转型升级“织就”新篇章；2）全国两会胜利闭幕，纺织行业开启“十五五”高质量发展新征程；3）进口棉：美金资源出货逐渐启动内外棉顺挂继续扩大。

　　重点公司公告：1）锦波生物2月27日发布2025年公司业绩快报公告。

　　风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。