纺织服装海外跟踪系列七十二：迅销FY26Q2收入增长15%，管理层再次上调2026财年预期

　　事项：

　　公司公告： 2026年04月09日， 迅销披露截至2026年02月28日的2026财年第二季度业绩： 公司实现收入10275亿日元， 同比+14.8%， 经营利润同比+29.4%。

　　国信纺服观点： 1） 业绩和指引核心观点： FY2026Q2 业绩好于彭博一致预期， 收入达 10275 亿日元（同比增长 14.8%） ， 营业利润达 1898 亿日元（同比增长 29.4%） 。 上半财年总收入达 20552 亿日元（同比增长 14.8%） ， 营业利润达 3869 亿日元（同比增长 28.3%） ， 创上半年历史最高纪录。 2026 财年指引高于彭博一致预期； 2） 库存情况： 截至 2026 年 2 月底， 库存资产为 5011 亿日元， 较 2025 年 8 月底增加 416 亿日元。 增加主要源于业务扩张， 其中 UNIQLO 日本/UNIQLO 国际/GU/全球品牌分别变动+156/+239/+32/-11 亿日元。 3） FY2026Q2 业绩： 收入整体好于彭博一致预期， 除 Global brands 外所有品牌均有增长， 其中优衣库国际引领增长， 增速达 24.4%， 毛利率、 经营利润率均好于彭博一致预期；4） 分品牌： 优衣库国际表现亮眼， 大中华区/其他亚太区/北美/欧洲分别增长 7.4%/32.7%/28.2%/40.4%。优衣库日本、 GU 表现稳定， Global brands 表现承压， 主因 Theory 美国表现疲软所致； 5） 管理层业绩指引： 因上半年业绩超预期， 管理层基于当前销售趋势上调预期， 同时因日元走弱更新汇率假设。 2026财年营收预计 39000 亿日元（原计划 38000 亿， 同比增长 14.7%） ， 营业利润预计 6900 亿日元（原计划 6500 亿， 同比增长 25.2%） ， 归母净利润预计 4800 亿日元（原计划 4500 亿， 同比增长 10.9%） ； 6）关税影响与展望： 美国加征关税的影响已体现在成本中， 通过优化折扣率、 审查部分产品价格， 北美上半年毛利率仅小幅下降， 同时通过强效成本控制与 SG&A 比率改善， 吸收了关税影响， 北美营业利润率实现提升。 预计关税影响将持续至下半年。 公司目标通过上述措施， 使北美市场全年毛利率保持大致稳定， 并维持利润率改善趋势。 7） 风险提示： 下游需求不及预期， 海外经济衰退， 国际政治经济风险。 8）投资建议： 迅销增长势头强劲且策略有效， 看好其核心供应商共享增长红利。 重点推荐与优衣库深度绑定、 共享其全球增长的核心供应商： 申洲国际作为优衣库长期核心供应商， 其技术、 产能与国际化布局将直接受益于优衣库在全球， 特别是北美、 欧洲及东南亚市场的快速扩张； 开润股份作为优衣库箱包等重要合作伙伴， 直接受益于优衣库包袋产品的热销， 箱包订单有望持续增长； 其收购的服装代工公司嘉乐以优衣库为核心大客户， 订单有望加速增长。

　　评论：

　　业绩和指引核心观点： FY2026Q2 业绩好于彭博一致预期， 收入同比增长 14.8%， 营业利润同比增长 29.4%。上半财年总收入同比增长 14.8%， 营业利润同比增长 28.3%， 创上半年历史最高纪录。 2026 财年指引高于彭博一致预期

　　FY2026Q2 收入 10275 亿美元， 同比+14.8%， 经营利润同比+29.4%， 好于彭博一致预期。 分品牌看， 优衣库国际表现亮眼， 增速达 24.4%， 其中大中华区/其他亚太区/北美/欧洲分别增长 7.4%/32.7%/28.2%/40.4%。优衣库日本、 GU 表现稳定， Global brands 表现承压， 主因 Theory 美国表现疲软所致。 毛利率、 经营利润率均好于彭博一致预期。

　　展望未来， 因上半年业绩超预期， 管理层基于当前销售趋势上调预期， 同时因日元走弱更新汇率假设。 2026财年营收预计 39000 亿日元（原计划 38000 亿， 同比+14.7%） ， 营业利润预计 6900 亿日元（原计划 6500亿， 同比+25.2%） ， 归母净利润预计 4800 亿日元（原计划 4500 亿， 同比+10.9%） 。 业绩预测已考虑中东局势带来的部分影响（如部分市场运输成本上升） 。 已提前推进生产和运输措施， 预计对生产和分销影响不大。 公司正密切关注事态发展， 并为所有情景做好准备。

　　关税方面， 美国加征关税的影响已计入成本。 通过优化折扣率、 审价调整， 上半年北美毛利率仅小幅下降；同时强化成本控制并改善 SG&A 比率， 有效抵消关税影响， 营业利润率实现提升。 预计下半年关税影响持续， 公司目标全年毛利率保持基本稳定， 并延续利润率改善趋势。

　　投资建议： 迅销增长势头强劲且策略有效， 看好其核心供应商共享增长红利

　　迅销集团在 2026 上半财年展现出卓越的经营韧性， 实现了收入与利润的双位数强劲增长， 并创下上半年营业利润历史新高。 增长动能主要来源于其成功的全球战略执行： UNIQLO 国际业务成为核心引擎， 北美、欧洲及大中华区均实现收入与利润的稳健或高速增长； 产品策略上， 通过推广全年适穿的全球核心单品（如Jersey Barrel Leg Pants） ， 降低了对季节性气温的依赖， 提升了销售稳定性； 成本与风险应对能力突出， 尤其体现在北美市场通过优化折扣、 部分调价及强效费用控制， 有效消化了关税影响， 实现了营业利润率的提升， 验证了管理层卓越的运营能力。 管理层上调全年指引， 对各大主要市场（尤其是北美、 欧洲、大中华区及其他亚太地区） 下半财年及全年的收入和利润增长均抱有信心。

　　重点推荐与优衣库绑定深、 受益于其全球扩张的核心供应商：

　　1） 申洲国际： 作为全球针织制造龙头， 一直是优衣库长期稳定的核心供应商。 迅销国际业务， 特别是北美、 欧洲及东南亚市场的快速扩张， 将直接驱动对申洲的订单需求。 申洲在面料研发、 垂直一体化生产及产能国际化布局方面的优势， 与优衣库对产品品质、 快速反应及可持续供应链的需求高度契合， 有望持续分享其增长红利。

　　2） 开润股份： 作为箱包代工领域的知名企业， 是优衣库等知名品牌的重要合作伙伴， 直接受益于优衣库包袋产品的热销， 箱包订单有望持续增长。 此外， 其收购的服装代工公司嘉乐以优衣库为核心大客户， 订单有望加速增长。

　　 风险提示

　　下游需求不及预期， 海外经济衰退， 国际政治经济风险