非金属建材周观点：Rubin架构中PCB价值大增233%，继续推荐AI新材料

　　【周度复盘】

　　首先，整体角度，本周PCB上下游、锡膏、玻璃基板等细分方向领涨。

　　第二，复盘本周AI上游PCB新材料方向，Rubin价值增厚环节包括（对比GB300）：PCB（+233%）、MLCC（+182%）、ABF基板（+82%）等，以及rubin预计Q3批量出货，整体催化pcb上下游，边际增量较大例如国产覆铜板企业及其上游材料链。我们继续看好AI新材料量价机遇，例如AI电子布（low-dk二代布、low-CTE布、Q布），AI铜箔（hvlp铜箔、载体铜箔），AI阻燃剂，AI硅微粉等。

　　第三，复盘本周其他新材料方向，①玻璃基板，京东方与康宁签署合作备忘录，双方将围绕玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连相关应用等重点领域开展合作。板块认知存在预期差，Intel等海外巨头今年密集提及玻璃基板，正处于产业化前夜。②国产存储链，长江存储5月19日发布首次公开发行股票并上市辅导备案报告，长鑫科技科创板IPO将于5月27日上会，关注相关持股企业、以及对环氧塑封料、高纯石英材料、洁净室、CTE电子布、载体铜箔的需求拉动。

　　第四，复盘本周出海方向，非洲建材景气度持续保持，洁净室出海延续高景气。

　　第五，复盘本周周期建材方向，涂料原材料丙烯酸价格持续回落，水泥/浮法玻璃基本面并无明显变化，继续重视上峰水泥对载板方向的投入。

　　【周期联动】

　　①水泥：全国高标均价322元/吨，同比-49元/吨，环比-0.3元/吨，全国出货率39.1%，环比-8.1pct，库容比为69.2%，环比持平。②玻璃：浮法玻璃均价1148.19元/吨，较上周均价下跌0.23%。重点监测省份生产企业库存天数37.64天，较上期减少0.48天。光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格8.0-8.5元/平方米，环比下降2.37%，较上周降幅收窄3.74个百分点。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为6.59%，环比-0.30pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3791元/吨，环比持平，电子布市场主流报价6.6-6.9元/米不等，环比4月底提价0.6元/米。⑤电解铝：美国经济数据推高美联储加息预期、铝价短期内宽幅震荡上行。⑥钢铁：钢材去库压力仍在、总库存降幅收窄。⑦其他：周内沥青、动力煤等价格环比上涨，原油、丙烯酸等价格环比有所回调。

　　【重要变动】

　　①长鑫科技科创板IPO将于5月27日上会。②长江存储5月19日发布首次公开发行股票并上市辅导备案报告。③京东方5月20日与康宁公司签署合作备忘录，聚焦玻璃基封装载板、光互连相关应用等领域合作。

　　风险提示

　　PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。