耐用消费产业行业研究：消费级3D打印行业翻倍增长，TOKEN降价打开AI应用空间

　　投资逻辑：

　　潮玩：泡泡玛特获段永平连续增持，5月28日其H股持股比例升至6.04%；布鲁可5月29日至6月28日在北京荟聚购物中心落地积木车主题快闪，并同步发售胜利光耀夏洛克车积木新品。

　　新型烟草：本周美国PMTA、澳大利亚非法市场估算、韩国吸烟结构变化均显示，监管和渠道秩序正在重塑行业竞争格局。公司则呈现分化，PMI短期受Zyn审批和竞争扰动影响，BAT继续强化Velo、Vuse等无烟产品增长预期。

　　家居：内销方面，截至5月29日，30大中城市商品房成交面积当周同比-17.35%，14城二手房成交面积当周同比+22.12%。外销端，4月中国家具出口金额同比-3.63%；5月越南家具出口金额同比+1.37%。

　　造纸包装：截至6月5日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周-70/-16元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸/废旧黄板纸较上周分别+25/+42/+25/-37/-57/+2元/吨。26年4月份，饮料、烟酒、粮油食品、服装鞋帽针纺社零分别+3.6%/+11.7%/+4.1%/+3.6%，化妆品、日用品、药品社零分别+4.7%/+3.5%/+4.2%，多数消费品类增速较3月有所回落但仍保持正增长，包装需求有望持续修复。

　　个护+AI眼镜：：1）个护：2026Q1中国生活用纸出口量45.22万吨、同比+27.57%，出口金额6.61亿美元、同比+18.07%，量增但均价承压；2）AI眼镜：苹果智能眼镜项目或因技术挑战延期至27年底，同时Apple Glass预计定价200-500美元，定价意图切入大众消费级可穿戴硬件；乐奇AI眼镜在日本众筹平台Makuake刷新最高销售纪录。

　　小米集团：小米MiMo-V2.5系列API永久降价99%，百万亿Token激励计划收官，推动AI模型服务从高价稀缺走向低成本普惠。

　　宠物食品：佩蒂股份新西兰高品质宠物干粮产线正按计划推进，产线年产能4万吨，可生产含90%鲜肉的高端主粮，已于2024年3月投产。公司已在天猫国际设立两家海外旗舰店，部分新西兰产产品上架。未来将增加主粮供给，依托国际化供应链引进更多新西兰产品。

　　AI+3D打印：2026年前4个月我国3D打印设备产量增长50.9%、出口翻倍，中国企业全球消费级份额达90%，行业从“样品试制”迈入“规模化量产”阶段；创想三维发布多喷嘴多色3D打印机、五合一激光雕刻机及移动式一体化3D扫描仪，全链路新品拓宽消费级3D打印应用边界。

　　各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D打印（稳健向上），二轮车（略有承压)。

　　风险提示

　　地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。