环保行业跟踪周报：SAF价格持续创新高&出口强劲，看好废油脂稀缺增值，关注环保AI+投资机遇

　　投资要点

　　重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。

　　建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。

　　SAF价格创新高&出口强劲，看好废油脂增值潜力！SAF为当前航空减碳唯一解，需求35倍+能源价值中枢上行＝废油脂资源稀缺增值！欧盟2025～2050年强制添加比例从2%提至70%，测算SAF需求从25年105万吨增至50年3662万吨，非欧盟地区陆续启动强制添加。1）价格跟踪：截至26/6/4欧洲/中国SAF价格3030/2530美元/吨，同比+58%/+51%，均创历史新高。中国UCO DAP均价7975元/吨，较25年初+16%，同比+16%，已超2025年高点价格。SAF级UCO价格8150元/吨，周环比+100元/吨，同增+8%。上游特许经营资源稀缺UCO价格亟待提升！2）出口量价：①SAF:26M1-4我国SAF出口量26.06万吨，出口均价2039美元/吨，价格呈逐月提升态势。从出口来源地看，26M1-4江苏（嘉澳、易高）、山东（海新、海科）、河南（君恒）SAF出口量分别为14.05、9.01万吨、3.00万吨，占比分别为54%、35%、11%；从出口目的地看，26M1-4出口至比利时、荷兰、西班牙的SAF量分别为12.69、8.35、2.98万吨，占比分别为49%、32%、11%。②UCO：26M1-4我国UCO出口量98.98万吨，同比+23%，出口均价1122美元/吨，同比+8%，量价齐升。建议关注【朗坤科技】卡位北广深UCO城市油田&期待绿电协同。1）量翻倍确定：锁定北广深核心城市26年支撑6万吨UCO同增13%，大城市虹吸效应强！北京项目投产，28年扩至10万吨（较26年66%）。每涨价1000元/吨，净利弹性+14%。2）在手约70MW绿电装机规模，卡位北广深核心算力区位。【山高环能】并购驱动量翻倍：26年存量项目支撑9万吨UCO，凭借并购，28年目标扩至20万吨（较26年+122%）。每涨价1000元/吨，净利弹性+45%。

　　环保“AI+”投资机遇：1）算力第二成长曲线：建议关注【盈峰环境】环卫装备+服务龙头地位稳固，布局智算业务打开成长空间。25年公司智云计算业务实现营收2.48亿元，同比大增2982.64%，实现了快速放量。2）垃圾发电+AIDC算电协同：垃圾发电优势在于清洁高效、稳定性、分布近城市中心。在算力规模及配套绿电需求快速扩大的背景下，有望迎来垃圾发电+AIDC合作机遇。重点推荐【永兴股份】【军信股份】【瀚蓝环境】等，建议关注【旺能环境】25年公司“零碳智算中心”已备案；【圣元环保】具备发展算电协同项目的基础，积极探索主业+IDC业务绿电协同模式。3）半导体治理：AI驱动海外半导体投资与国内存储扩产共振，半导体洁净室核心设备与耗材公司受益，重点推荐【美埃科技】。

　　重申垃圾发电=成长的长江电力：toB进化享受清洁能源价值增长+toC进化分红三倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。1）成本稳收益确定。政府审批招标，垃圾免费成本稳定，25-30年特许经营期格局确定；垃圾无害化处理需求刚性，政策明确焚烧为主流。行业成熟期垃圾焚烧运营企业（不包含设备主导型）25年ROE同比+1.0pct稳定提升。2）收入toB进化享受全球能源价值重估！不仅绿电直连：资源价值（金属、能源）＋双碳潜力突出+出海，低资本开支高ROE增长，10%可持续增长来自：①Ai赋能效率提升！提吨发+降物耗，25年8家公司还原供热后平均吨发384度/吨（同比+0.8%），厂用电率15.2%（同比-0.2pct）。②非电可再生价值！绿色蒸汽利用率提升空间大，单项目翻倍利润弹性，25年板块平均发电供热比6.7%，较行业首位24%距3倍以上。③炉渣涨价！垃圾出渣率20%~30%，含铜0.3%，含铝0.25%，零成本矿，25年圣元炉渣提价后平均单价120~130元/吨，最高超200元/吨。④算电一体化有望突破。垃圾发电优势在于清洁高效、稳定性、分布近城市中心。⑤出海新成长！仅东盟10国62万吨/日近国内1/2。印尼项目加速释放、首批4个，伟明中2、旺能中1。3）现金流to C进化分红能力3倍提升空间！光大、绿动25年国补回款率超100%，我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期to C，板块稳态分红潜力超140%，25年板块平均分红比例45%，存3倍提升空间，分红能力可比标杆！重点推荐：【瀚蓝环境】【永兴股份】【绿色动力H+A】【光大环境】【海螺创业】【军信股份】【伟明环保】等，建议关注【旺能环境】等。

　　行业跟踪：1）生物油：欧洲SAF价格创新高，国内餐厨废油价格上升。截至26/6/4，①生物航煤：欧洲生物航煤均价3030美元/吨，周环比+1.0%；中国生物航煤2530美元/吨，周环比+3.3%。②生物柴油：国际市场一代生柴1225美元/吨，周环比持平，二代生柴1930美元/吨，周环比+1.31%；国内市场一代生柴8200元/吨，周环比持平，二代生柴13600元/吨，周环比持平。③UCO：餐厨废油均价7975元/吨，周环比+0.95%；潲水油均价6988元/吨，周环比上升13元/吨；地沟油均价6525元/吨，周环比上升50元/吨。2）环卫装备：26M1-4环卫新能源销量同增220.96%。26M1-4，环卫车合计销量28920辆，同增67.11%。其中，新能源环卫车销售7979辆，同增220.96%，新能源渗透率27.59%，同比+13.22pct。26M1-4新能源CR3/CR6分别50.19%/65.87%，同比-6.39pct/-0.01pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率分别33%/10%/6%。新能源环卫销售河南增量第一，河南新能源渗透率最高达87.60%。3）锂电回收：金属锂价格下跌。截至26/6/5，三元电池粉系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为76%/76%/76%。截至26/6/5，碳酸锂16.29万（周环比-1.4%），金属钴41.40万（周环比-2.1%），金属镍13.93（周环比-3.4%）。根据模型测算单吨废料毛利-0.11万（周环比-0.050万）。

　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。