传媒行业跟踪报告：Unity中国“Tuanjie Cowork”公测，互动影视游戏《盛世天下·女帝篇》上线

　　行业核心观点：

　　上周传媒行业（申万）下跌5.12%，居市场第31位，跑输沪深300指数4.30pct，跑输创业板指数1.90pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅16.72%。

　　Unity中国AI工具“Tuanjie Cowork”公测。考虑到Unity中国作为引擎厂商的特殊地位，和国内庞大的开发者规模，这款AI工具有望重塑未来几年国内游戏开发流程。目前国内大量游戏团队均采用Unity及团结引擎，降本增效需求突出，这类针对性AI工具对于中小游戏开发团队具备极强吸引力，也构成了Cowork最稳固的基本盘。同时需要持续观察产品现阶段表现，关注代码生成质量、项目理解深度、调试有效性等核心能力，后续产品迭代效果、使用稳定性、适配场景广度，将决定其渗透率与行业影响力。长期来看，该工具有望降低游戏研发门槛、压缩项目周期，推动国内游戏行业整体生产效率提升。

　　互动影视游戏《盛世天下·女帝篇》上线。我们认为，前作《媚娘篇》依靠情节打磨、视觉呈现、服化道设计实现差异化突围，坚持精品路线、摒弃短平快的粗放变现模式，也为续作积累了扎实的用户口碑与品牌基础。在产品热度背后，我们看到互动影视游戏行业正迎来深刻变革，包括题材走向多元、制作标准持续提升、AI技术逐步融入内容生产全流程等，同时头部影视企业携大IP、高预算入场，将该品类纳入IP运营、影视开发、艺人经纪的全产业链布局中，行业竞争维度全面升级，看好后续行业景气度。

　　从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；随着AI能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。

　　投资要点：

　　产业动态：（1）AI：Unity中国AI工具“Tuanjie Cowork”公测；（2）游戏：SensorTower发布5月中国手游发行商全球收入排行榜，点点互动表现突出；（3）游戏：互动影视游戏《盛世天下·女帝篇》上线。

　　行业估值：SW传媒行业PE（TTM）估值上周有所下跌，从25.36X震荡下跌至24.20X，微幅低于2018-2025年均值水平26.24X，下跌幅度为7.79%。

　　风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。