社服与消费视角点评5月国内宏观数据：5月社零同比转负，消费需求仍有良好释放空间

　　国家统计局等部门公布了部分2026年5月国内宏观数据。其中，5月社零总额同比-0.6%，增幅同比转负，且低于Wind市场一致预期水平。5月餐饮社零收入同比+0.6%，商品零售额同比-0.7%。1-5月服务零售额同比增长5.4%，相较1-4月增速减少0.2pct，服务消费表现仍持续好于整体社零水平，我们维持行业强于大市评级。

　　支撑评级的要点

　　5月社零消费增幅同比-0.6%，社零同比表现延续低水平运行。5月社零总额达4.11万亿元，同比-0.6%，除汽车外社零3.78万亿元，同比+1.1%5月社零总额增幅同比呈回落态势，低于Wind一致预期水平的+0.09%，较其历史表现来看处于明显低位。1-5月服务零售额同比增长达5.4%，相较1-4月增速减少0.2pct。社零整体下降的主要原因为去年国补、以旧换新、“618购物节”等促消费补贴的退坡，今年同期补贴政策带来的消费需求释放同比有所减弱。5月餐饮收入4605亿元，同比+0.6%；商品零售额3.65万亿元，同比-0.7%。1-5月网上商品和服务零售额同比增长5.9%其中网上商品零售额增长5.0%。据国家统计局首次发布的社会消费商品和服务零售总额指标，1-5月共实现同比增长2.8%。

　　消费意愿仍待充分提振。5月全国服务业生产指数同比增长4.4%，较4月+0.1pct。1-5月全国服务业生产指数同比共增长4.8%。5月服务业PMI达50.30%，较4月有所增长。5月全国城镇调查失业率为5.10%，较4月下降0.1pct。最新一期4月消费者信心指数表现为89.0%，较3月环比回落1.0pct，当下居民端储蓄意向仍表现较高，消费意愿仍有待充分提振

　　投资建议

　　26年1-5月消费数据表现较稳定，其中服务消费表现持续良好，但4-5月受去年同期高基数因素影响，社零表现呈低水平运行，消费意愿、需求仍有待充分释放。期待更多促消费政策发力。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于顺周期促就业政策的北京人力、外服控股、科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。

　　评级面临的主要风险

　　消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。