证券Ⅱ：主动ETF元年开启：监管破局、市场跃迁与券商转型的三重共振

　　事件回顾

　　中国证监会于2026年6月17日在陆家嘴论坛宣布支持在沪深交易所推出主动管理型ETF，标志着中国资本市场产品结构从“被动主导”迈向“主动创新”的关键转折。

　　投资要点

　　随着全球金融市场的不断演化与创新深化，中国ETF市场已从过去的以被动跟踪指数产品为主，迈入主动管理策略与被动投资工具深度融合的“主动ETF时代”新阶段。

　　根据摩根资产管理的数据，全球主动型ETF市场在过去几年呈现爆发式增长。2025年，全球主动型ETF吸引了约25%的ETF资金流入，其资金流入量是2019年的19倍以上。亚太地区是全球增长最快的区域之一，过去10年的复合年均增长率（CAGR）高达54%。

　　2025年，中国内地是亚太地区近一年ETF净流入额最大的市场，净流入额达1474亿美元，占亚太地区总净流入的绝大部分。截至2025年底，中国内地ETF市场规模超越日本，为亚洲第一大ETF市场。

　　目前，中国ETF市场仍以被动型（尤其是市值加权型）产品为主导。2025年，全球ETF资产规模构成中，市值加权型占78%，主动型仅占9%。中国市场也呈现出类似结构，股票型ETF中宽基、行业主题、因子型等被动策略占主流。

　　随着中国资本市场深化改革，如“科八条”、“1+6”科创板改革、促进指数化投资和推动中长期资金入市等政策的落地，市场对工具化、透明化投资产品的需求增加。主动型ETF结合了“主动管理”和“ETF结构”的双重优势（透明度高、流动性强、成本相对较低、交易便捷）正契合这一趋势。未来，除了传统的主动选股，预计会出现更多因子投资、主题投资、ESG整合、量化策略等多样化的主动管理ETF。目前主动型ETF在固定收益领域显示出优势（投资范围更广、历史表现更优），未来，中国市场的主动型债券ETF、主动型多资产配置ETF可能有较大发展空间。

　　需求方面，保险、养老金、银行理财等中长期资金正在加大ETF配置。主动型ETF因其透明的持仓、可定制的策略和良好的流动性，有望成为这些机构实现战术资产配置、获取超额收益的重要工具。而随着投资者教育的深入，个人投资者对ETF的理解从“低费率贝塔工具”向“透明化阿尔法工具”延伸，对能提供差异化收益的主动型ETF接受度将可能提高。

　　总体来说，随着监管层的推动，中国主动型ETF可能正处于发展的战略机遇期。依托于全球主动ETF的快速增长趋势、中国ETF市场的亚洲领先地位、持续的政策支持以及不断增长的机构与个人配置需求，中国主动型ETF有望在现有以被动产品为主的市场中开辟出重要的增长极。

　　投资建议

　　短期来看，本次政策信号将直接提振市场对券商资产管理及金融产品创新业务的预期，尤其利好拥有头部公募基金子公司的券商股。板块情绪可能受到催化。

　　中长期，主动ETF若成功推出并做大做强，将为券商开辟一条重要的轻资本收入增长曲线，推动其从传统的通道业务向真正的资产管理和财富管理机构转型。行业集中度有望进一步提升，具备全链条服务能力的券商将获得相对估值溢价。

　　建议重点关注：1、综合优势突出、旗下公募基金实力强劲的券商：此类券商有望在主动ETF的产品设计、发行和投资管理全链条中受益。例如，中信证券（华夏基金）、广发证券（广发基金、易方达基金）、东方证券（汇添富基金）、招商证券（博时基金、招商基金）等2、做市业务领先的券商：主动ETF的流动性支持将增加做市业务需求。例如，中信证券、华泰证券、中金公司等在ETF做市领域已有深厚布局的券商。

　　风险提示：

　　后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。