医药行业周报：MASH无创检测迎来放量拐点，继续推荐福瑞医科

　　投资要点：

　　本周医药市场表现分析：6月15日至6月18日，医药指数下跌0.99%，相对沪深300指数超额收益为-4.42pct。本周医药指数继续呈现震荡企稳趋势，筑底信号再次加强。5月中下旬以来，创新药持续下跌，康方生物的HARMONi-6数据披露后，创新药板块加速下跌后，近两周板块呈现企稳趋势，我们对后市企稳回升的信心较强。建议关注：1）创新药建议首先关注跌幅显著的核心资产如百利天恒、康方生物、三生制药、荣昌生物、石药集团、科伦博泰、信达生物、恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、信立泰等，同时关注逻辑依旧明确的弹性个股如热景生物、华纳药厂、君实生物、上海谊众、映恩生物、康诺亚等。重视创新药产业链的结构性景气度回升机会；2）业绩趋势回暖，外需CDMO建议关注如药明康德、凯莱英等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、百普赛斯、泰格医药等；3）AI科技行情持续演绎，器械作为多学科交叉行业，跨界业务概率较大，建议关注海泰新光、威高血净、美好医疗、奕瑞科技、森松国际等。4）重视估值低位的资产，医疗器械如福瑞医科、佰仁医疗、鱼跃医疗等，中药如健民集团、马应龙、昆药集团等。

　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量159家，下跌个股307家，涨幅居前个股为海辰药业（+31.58%）、康惠股份（+23.93%）、富祥股份（+23.53%）、九安医疗（+20.71%）和宝莱特（+19.74%）。跌幅居前个股为常山药业（-26.75%）、珍宝岛（-22.00%）、东亚药业（-14.21%）、冀衡医药（-14.15%）和景峰医药（-10.99%）。

　　MASH药物商业化驱动FibroScan检测需求扩容，继续推荐福瑞医科。伴随瑞司美替罗、司美格鲁肽等MASH药物相继获批，肝病诊疗从"无药可治的被动筛查"转向"分层准入+疗效监测+长期随访"的慢病管理新范式，纤维化评估从辅助检查升级为治疗路径的核心基础设施。VCTE凭借无创、即时、成本显著低于MRE等优势，或更适配大规模筛查与长期随访场景，是MASH药械产业链中增长确定性突出的配套环节。行业多重催化共振：监管端，VCTE-LSM成为首款获FDA受理DDT资格认定的无创纤维化标志物，礼来、诺和诺德、勃林格殷格翰联合背书，有望升级为新药研发替代终点；指南端，AASLD指南明确以VCTE-LSM8-15kPa为瑞司美替罗和司美格鲁肽的处方核心依据；支付端，诺和诺德NovoDETECT®检测补贴落地，直接降低商保患者检测门槛。福瑞医科控股子公司Echosens依托FibroScan技术标杆地位，已与全球三大MASH龙头达成覆盖临床试验、监管共建、商业化落地的全链条合作，构筑稳固生态壁垒。福瑞医科坐拥深厚学术与临床积淀，叠加"设备销售+按次收费+租赁"多元商业模式，有望充分受益MASH诊疗扩容浪潮，长期成长空间广阔。

　　投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰、百利天恒等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起；2）中国创新药强势崛起背景下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；6）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗、手术机器人等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品、中药等。

　　本周建议关注组合：石药集团、药明康德、药康生物、海泰新光、福瑞医科。

　　6月建议关注组合：康方生物、三生制药、君实生物、信达生物、热景生物、泰格医药、药康

　　生物、健民集团、福瑞医科、海泰新光。

　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。