计算机行业点评报告：奥多比Q2营收与EPS延续增长，AIfirst ARR突破5亿美元

　　事件

　　Adobe于2026年6月11日公布2026财年第二季度财报，报告期截至2026年5月29日。报告期内，公司实现营收66.2亿美元，同比增长13%，固定汇率口径同比增长11%；GAAP摊薄每股收益为4.25美元，Non-GAAP摊薄每股收益为5.96美元。期末TotalAdobeARR达到271.0亿美元，公司将2026财年总营收目标上调至265.0亿至266.0亿美元，Non-GAAPEPS目标上调至24.35至24.45美元。

　　投资要点

　　营收与盈利延续增长，BPC与CMP双支柱保持扩张

　　公司Q2收入与EPS延续增长，公司表示收入增长主要来自订阅订单向收入的转化，EPS增长受益于创纪录收入和纪律性投入。CustomerGroup订阅收入为63.9亿美元，同比增长14%；其中BPC订阅收入18.5亿美元，同比增长16%，CMP订阅收入45.4亿美元，同比增长13%。BPC端由Acrobat、Express及AIAssistant等产品贡献增量，CMP端仍贡献更大规模的订阅收入。公司本季度经营现金流为21.7亿美元，并回购约850万股，体现公司仍具备较强现金回收能力。

　　Firefly与AIAssistant使用提升，AI商业化锚点逐步清晰

　　AI相关指标成为本季财报的重要增量线索，公司披露AIfirstARR同比增长3倍并超过5亿美元。创作者侧，FireflyApp、Fireflycreditpacks及FireflyEnterprise合计期末ARR接近3亿美元，FireflyARR通过Firefly应用和creditpacks环比增长约50%；FireflyEnterprise则面向大型品牌提供品牌安全自定义模型及内容生产能力。生产力侧，Acrobat与ExpressMAU由上年同期超过7亿提升至超过8.5 亿， Acrobat AI Assistant 付费 MAU 同比增长超过 150%，显示 AI 功能从使用量向付费转化仍在推进。

　　企业 CXO 需求承接 AI 落地，全年指引同步上修

　　公司在企业端重点推进 Customer Experience Orchestration相关 AI 能力，公司表示营销专业人士正在寻求以 AIcoworkers 和 agents 实现内容创建、投放与个性化的自动化。 Q2 Customer Experience Orchestration AI-first ARR同比增长 4 倍， Adobe CX Enterprise 与 CX EnterpriseCoworker 扩展公司在 CXO 场景中的产品组合。 Semrush 并表后，公司拟将 SEO、生成式引擎优化与 AEM 方案统一到 CXO 产品体系中。公司上调 2026 财年收入和 Non-GAAP EPS 目标，全年 Total Adobe ending ARR 目标为同比增长 10.2%， Non-GAAPoperating margin 目标约 45%。

　　投资建议

　　我们认为，公司 Q2 在收入、 EPS、 ARR 和现金流层面均保持较稳健表现，全年收入与 Non-GAAP EPS 目标上修体现经营表现具备一定韧性。中期看， Firefly、 Acrobat AI Assistant、AI-first ARR 及 Customer Experience Orchestration 等指标为 AI 商业化提供了可验证支撑。考虑公司以 freemium 策略扩大用户基础，并维持全年 Total Adobe ending ARR 两位数增长目标，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　（1）宏观经济及汇率波动风险；（2） AI 产品研发及商业化不及预期风险；（3）创意、生产力与营销软件行业竞争加剧风险；（4） Semrush 整合及预期协同不及预期风险；（5）freemium 用户付费转化不及预期风险。