耐用消费行业研究：滔搏FY27Q1零售业务表现较优，618美护AI显著降本增效

　　核心观点

　　滔搏公布FY27Q1运营表现，澄清耐克相关传言。公司于2026年6月25日公布FY2027第一季度运营表现。FY2026/27财政年第一季度，含批发和零售在内的增值税前销售额同比下降10%-20%低段，环比FY26Q4走弱，其中零售业务表现优于批发业务。截至2026年5月31日，公司直营门店毛销售面积较上一季度末减少2.9%，较去年同期减少11.2%。巨子、若羽臣发布618战报，AI降本增效成果显著。巨子生物线上业绩稳步攀升，可复美618线上全渠道GMV同比增长25%，天猫、抖音、京东分别同比增长20%、25%、30%。若羽臣多品牌共振，AI降本增效成果显著。绽家持续领跑香氛家庆赛道，618期间线上全渠道GMV同比高增70%，且多款产品稳居细分赛道榜首。斐萃线上全渠道GMV同比增长超50%。

　　行业数据跟踪：

　　5月服装零售增速环比持平。5月服装零售同比增长3.7%，环比持平。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。

　　细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。

　　投资建议

　　1）弹性方向：李宁26年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。

　　2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。

　　3）美护板块：①修复方向：低基数效应叠加新品周期，Q2业绩有望迎来反弹的巨子生物；管理层全面焕新，新品周期预计520开启的珀莱雅；②高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；③大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的若羽臣、上美股份。

　　行情回顾及公告新闻

　　行情回顾：上周（2026.06.19-2026.06.26）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-1.48%、-1.55%、-1.55%，纺织服装板块下降2.25%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第8。个股方面兴业科技、探路者涨幅居前，老铺黄金、鄂尔多斯跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第27。个股方面依依股份、吉宏股份涨幅居前，水羊股份、上美股份跌幅居前。

　　行业新闻动态：1）八部门发布“AI+消费”实施意见；2）印度植棉面积增幅或远低于预期。

　　重点公司公告：1）倍加洁发布2026年限制性股票与股票期权激励计划首次授予结果公告。

　　风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。