有色金属行业研究：小金属双周谈：继续看好AI叙事和基本面强共振的钽、钨、稀土、钼等

　　行情综述&投资建议

　　本期（6.15-6.26，下同）申万小金属指数收46751.74点，环比上涨11.22%，跑赢申万有色指数15.91pcts，跑赢沪深300指数9.32pcts。

　　稀土：氧化镨钕本期价格为72.71万元/吨，环比上涨5.39%。氧化镝或受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、中稀有色（低估、高成长的华南稀土龙头）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、包钢股份（稀土、钢铁双轮供改受益）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）。

　　锡：锡锭本期价格为37.90万元/吨，环比下降8.19%。受美联储紧缩预期升温及外盘科技股回调拖累，本期锡价下行。我们认为锡锭隐性库存逐步干涸，因此在宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下锡价有望走强。锡供需格局将长期向好。推荐华锡有色；其余相关标的：锡业股份、兴业银锡和新金路。

　　钨：钨精矿本期价格51.19万元/吨，环比下降3.02%。时间进入淡季，价格有所回调；行业供应缩紧预期仍存；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面有望迎来强共振。相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。

　　锑：本期锑锭价格为12.09万元/吨，环比下降8.36%。锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。

　　钼：钼精矿本期价格为5180元/吨，环比上涨1.97%；钼铁本期价格31.60万元/吨，环比上涨2.27%。进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升。钢招量景气持续，产业链上下游去库，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。

　　铀：铀本期现货价格为85.65美元/磅U3O8，环比上涨1.06%。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。相关标的：中国铀业、中广核矿业。

　　钽：氧化钽本期价格为465.0万元/吨，环比持平；钽锭本期价格为665.0万元/吨，环比持平。钽行业有望受益于AI需求拉动的景气上行。相关标的：东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备。

　　风险提示

　　供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。