有色金属：枧下窝锂矿有望逐步复产，碳酸锂供需有望逐步向好

　　事件1：近期，信用中国官网公示，宜春时代新能源矿业有限公司已获得非煤矿矿山企业安全生产企业变更许可。近期，宁德时代间接控股子公司宜春时代重新取得枧下窝锂矿项目《建设项目用地预审与选址意见书》，有效期至2029年6月17日。

　　事件2：2026年5月国内碳酸锂需求量达14.19万吨，环比增长2.58%，首次突破14万吨大关。其中磷酸铁锂对碳酸锂需求环比增长2.6%；三元材料受动力回暖带动，需求增幅扩大至4.3%。5月中国碳酸锂进口量达创纪录的3.7万吨，月末库存维持在14.2万吨左右。

　　分析：

　　碳酸锂供需有望持续向好，旺季值得期待。

　　1）供给端：枧下窝矿释放复产信号，供给端约束有望缓解。宁德时代枧下窝锂矿重获安全生产许可证、用地预审与选址意见书，标志着该项目的复产迈过关键法定审批程序。该矿资源量约9.6亿吨，伴生锂金属氧化物量265.678万吨，若下半年复产符合预期，将在中期层面增加国内锂资源自主供给能力。

　　2）需求端：碳酸锂月度需求突破14万吨，结构性亮点明确。2026年5月碳酸锂需求首次突破14万吨，创历史新高。三元材料受动力回暖带动，需求增幅扩大至4.3%，体现高能量密度电池需求回升。磷酸铁锂需求环比增长2.6%，基本的需求盘依然稳固。电子产品和两轮车因旺季结束有所回落，属季节性正常波动。从全球化视角看，2026年1-5月新能源车出口占产量30%以上、储能出口占比超60%，海外市场成为需求增长的重要支撑。

　　3）供需格局处于关键观测期，行业走势演化路径渐趋清晰。从库存视角看，5月末库存14.2万吨，对应约30天需求，虽处于合理库存区间，但库存缓冲空间有限。低库存环境意味着价格对供需边际变化的敏感性显著增强，任何超预期的需求反弹或供给扰动均可能放大价格波动幅度。从成本支撑维度看，15万元/吨是外购进口矿的盈亏平衡线（2026上半年的情况），一旦价格下探至该区间附近，相关产能将面临亏损减产，为锂价形成下行约束。从未来演化看，2026年3-4季度将是一个关键验证节点，若届时需求旺季真实来临叠加枧下窝复产不及预期，碳酸锂供需缺口可能阶段性扩大；反之，若枧下窝按期放量且需求不及预期，则供需格局或趋于宽松。总体而言，短期紧平衡格局难以根本改变，后续可以重点关注7-8月淡季需求回落幅度及枧下窝后续具体复产等供给情况，看好旺季来临后的景气度。

　　产业链相关公司：

　　a）上游：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等；

　　b）中游：宁德时代、湖南裕能等；

　　c）下游：阳光电源、海博思创、德业股份等。

　　风险提示：锂价大幅波动、下游需求不及预期、行业政策变动