通信行业点评报告：持续超预期的交换网络

　　锐捷网络业绩超预期，核心受益于数据中心交换机大幅增长

　　2026年7月2日，锐捷网络发布2026年上半年业绩预告，2026年上半年预计归母净利润为6-7.5亿元，同比增长32.71%-65.88%，中值为6.75亿元，同比增长49.34%，扣非归母净利润为5.85-7.35亿元，同比增长35.27%-69.96%，中值为6.6亿元，同比增长46.02%。分季度来看，公司2026Q2预计归母净利润为4.77-6.27亿元，同比增长38.26%-81.74%，环比增长287.80%-409.76%，中值为5.52亿元，同比增长60%，环比增长348.78%，预计扣非归母净利润为4.73-6.23亿元，同比增长39.94%-84.32%，环比增长322.32%-456.25%，中值为5.48亿元，同比增长62.13%，环比增长389.29%。随着AIDC建设持续拉动网络设备需求，锐捷网络作为国内高端交换机领军企业，有望深度受益于全球AI产业浪潮。

　　AI交换机和服务器双轮驱动，紫光股份连续两个季度业绩亮眼

　　2026年7月10日，紫光股份发布2026上半年业绩预告，2026H1预计归母净利润为19.1-23.2亿元，同比增长83.50%-122.89%，中值为21.15亿元，同比增长103.17%；扣非归母净利润为16.1-20.2亿元，同比增长44.02%-80.69%，中值为18.15亿元，同比增长62.34%。得益于国产算力和超节点新机遇，公司营收快速增长且毛利水平持续提升，对子公司新华三持股比例提升进一步增厚盈利能力。

　　分季度来看，公司2026Q1实现营收279.85亿元，同比增长34.61%；实现归母净利润7.88亿元，同比增长126.06%；实现扣非归母净利润6.20亿元，同比增长51.64%。公司2026Q2预计归母净利润为11.12-15.32亿元，同比增长62.14%-121.39%，环比增长42.39%-94.42%，中值为13.27亿元，同比增长91.76%，环比增长68.40%，预计扣非归母净利润为9.90-14.00亿元，同比增长39.63%-97.46%，环比增长59.68%-125.81%，中值为11.95亿元，同比增长68.55%，环比增长92.74%。随着ICT市场在AI算力需求的驱动下快速增长，公司深耕行业市场并专注产品研发和技术创新，有望在AI浪潮中持续受益。

　　超节点或驱动交换芯片与GPU配比大幅提升，重视“交换网络四剑客”

　　2025年下半年起，各CSP厂商、算力芯片厂商和ICT厂商等不同主体陆续推出超节点样品，随着国产芯片开始量产，2026年或成为国产超节点放量元年。从交换芯片和GPU配比来看，传统2层Fat-Tree架构64端口交换机与GPU配比约为3:64，而英伟达NVL72包含72颗GPU和9个交换托盘，GB NVL72柜内交换托盘各配备2颗交换芯片，交换芯片与GPU配比达1:4，最新VR NVL72柜内交换托盘配备交换芯片数翻倍，交换芯片与GPU配比进一步提升至1:2。随着超节点的放量，交换网络在计算集群中所占权重或逐步提升，交换网络或迎来量价齐升的产业通胀机遇。

　　【交换网络四剑客】推荐标的：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯

　　风险提示：AI发展不及预期、国产GPU供应不及预期、机柜上架不及预期等。