非银行业周报（2026年第二十四期）：多家券商披露2026半年报预增，业绩估值双修复行情可期

　　市场表现:本期(2026.7.6-2026.7.10)非银(申万)指数-2.54%,行业排名18/31,券商Ⅱ指数-3.74%,保险Ⅱ指数+0.14%;上证综指-1.17%,深证成指-3.53%,创业板指-4.41%。个股涨跌幅排名前五位:浙江东方(+9.75%)、仁东控股(+6.59%)、华鑫股份(+1.59%)、天风证券(+1.09%)、中国平安(+0.79%);个股涨跌幅排名后五位:华安证券(-12.85%)、长江证券(-12.42%)、南华期货(-8.88%)、财达证券(-8.60%)、广发证券(-8.31%)。

　　(注:去除ST及退市股票)

　　核心观点:证券:

　　市场层面,本周,证券板块下降3.74%,跑输沪深300指数2.47pct,跑输上证综指数2.56pct。当前券商板块PB估值为1.20倍。

　　本周,截至7月10日,已有6家上市券商发布2026年上半年业绩预增公告,净利润均实现大幅同比增长。值得注意的是国泰海通预计实现归母净利润200.03亿元至205.11亿元,同比增长27%至30%;扣非归母净利润192.49亿元至197.57亿元,同比增长164%至171%,创下公司半年度业绩历史新高。招商证券预计实现归母净利润100亿元至110亿元,同比增长93%至112%。2026年上半年A股市场风险偏好持续修复,市场交投活跃度稳步提升,日均成交规模维持高位,两融业务规模持续扩张,直接带动券商经纪业务佣金收入同比大幅增长,为行业筑牢了稳定的营收基本盘。与此同时,资本市场行情的稳步修复大幅改善了券商自营投资环境,权益类与固收类投资收益同步回暖,彻底扭转了此前自营业务拖累业绩的局面,成为本轮券商业绩增量的核心支柱。行业业绩集中兑现形成了强劲的基本面支撑,当前券商板块整体估值仍处于历史低位水平,业绩的确定性高增有望驱动板块开启业绩修复与估值修复并行的戴维斯双击行情,伴随中报业绩的持续披露落地,板块后续仍将拥有持续性的行情催化势能。中长期来看,随着资本市场改革持续深化,科创产业服务、股权投资、财富管理、机构综合服务等新业务将持续发力,为券商提供稳定的长期增长动力,行业周期属性持续弱化、成

　　股市有风险入市需谨慎

　　中航证券研究所发布AVIC

　　长属性持续增强。券商板块当前迎来三大支撑逻辑:科创股权持续增值、行业业绩稳步修复、板块估值处于十年低位,中长期配置价值突出。综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。保险:

　　本周,保险板块上涨0.14%,跑赢沪深300指数1.40pct,跑赢上证综指数1.31pct.

　　上半年保险企业累计发债规模超320亿元,同比大幅下降35.3%,从发行结构来看,本次发债主体以人身险公司为主,仅少量财险公司参与发行,发行模式呈现小而多的分散化特征;债券品类上,永续债发行规模占比突破六成,取代传统资本补充债成为险企补血的核心工具,同时市场整体发行利率持续走低,部分产品利率创下近年新低,行业融资成本保持低位运行。此前2023至2025年为偿二代二期监管新规过渡期,全行业存在普遍的资本缺口,险企通过大规模集中发债快速补充资本、满足监管合规要求,形成了阶段性的高基数发行规模。随着2025年末监管过渡期正式收官,行业整体偿付能力水平大幅改善,2026年一季度行业平均综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率均远高于监管红线,企业刚性融资需求基本出清。近年来险企逐步收缩高资本消耗的长期保障型、分红型保险业务,重点布局储蓄型、短缴型轻量化产品,大幅降低了业务扩张带来的资本占用,叠加行业保费增速趋于平稳,整体资本消耗节奏显著放缓。在此背景下,险企融资策略发生根本性转变,从过去应急式、大额集中的缺口补充,转向按需匹配、小额滚动的精细化资本优化模式,分批小额发行成为主流,直接带动行业整体发债总量收缩。从积极层面来看,债务融资规模收缩有效降低了行业整体杠杆率与财务利息支出,优化了保险企业资产负债结构,进一步夯实了行业偿付能力底盘,提升了整体经营稳健性与风险抵御能力。

　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期,后续板块估值修复节奏,需要根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下,建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企,如中国平安、中国人寿。

　　风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动