银行理财2026半年报点评：风险偏好下行，资产荒加剧

　　事项：

　　中国理财网发布《中国银行业理财市场半年报告（2026年上）》，我们分析需要注意的重点内容。这体现在：

　　行业规模：温和回升，理财公司主导格局进一步固化。截至2026年6月末，银行理财市场存续规模33.66万亿元，较年初微增1.11%、同比增9.75%；存续产品5.12万只，较年初增10.58%。结构上，32家理财公司存续规模31.18万亿元，占全市场92.63%，同比增13.46%；而153家银行机构存续规模仅2.48万亿元，同比收缩22.26%，显示存量业务持续向理财公司集中、银行自营理财加速出清。投资者数量达1.51亿个，较年初增5.59%，客群基础稳健扩张。

　　产品结构：固收绝对主导，长期限与稳健属性强化。理财产品投资性质高度集中于固定收益类（32.48万亿元，占比96.49%），混合类小幅升至3.18%，权益类（0.09万亿元）、商品及金融衍生品类（0.02万亿元）占比极低。运作模式上，开放式产品占比77.75%（较年初降2.12个百分点），现金管理类占开放式比重降至24.26%；与此同时，1年以上封闭式产品占封闭式比重升至74.10%（较年初增3.23个百分点），显示产品端在"稳净值"诉求下主动拉长负债期限。风险等级上，二级（中低）及以下产品占比94.68%，整体风险定位保守。

　　固收资产配置：债券为压舱石，存款维持高位。理财投资资产合计36.00万亿元（同比+9.19%）。债券类（含债券与同业存单）合计占50.17%，其中信用债14.03万亿元（占38.97%，同比微增0.18个百分点）、利率债0.93万亿元（占2.58%），信用债仍是票息核心。现金及银行存款占比28.1%，处于历史高位，构成重要的流动性与收益缓冲层；非标准化债权类占5.06%（1.82万亿元）。整体杠杆率106.82%，同比降0.63个百分点，久期与杠杆运用趋于审慎。

　　风险资产配置：权益极低、基金增配，结构再平衡进行中。理财行业权益类资产仅0.67万亿元，占总投资资产1.86%，含权资产（权益+混合类）整体敞口有限，反映风险偏好约束下的低配格局。与之相对，公募基金占比7.0%，且延续增配态势；同时理财减少了对同业存单的配置，体现其在"资产荒"背景下向更高收益资产腾挪的尝试。整体看，资产配置呈现"固收打底、基金提占比、权益待破局"的特征，但含权比例仍显著低于银行理财服务居民财富增值的定位。

　　下半年展望：来自监管的约束趋紧，负债端改善是破局关键。挑战方面：一是监管趋严，随着《理财公司监管评级暂行办法》落地及信息披露要求强化，近期监管对理财借助信托通道实施"估值平滑"（如收益平滑、收盘价估值等技术）予以重点关注，依赖估值手段维持净值稳定的空间将收窄；二是存款重定价下"资产荒"加剧，适度宽松货币政策推动存款挂牌利率持续下行，现金及存款（占比28.1%）再投资收益承压，叠加高等级票息资产供给有限，收益中枢面临下移；三是权益等资产波动加剧，而负债端对回撤容忍度有限（二级及以下占比94.68%），风险偏好易降难升，进一步制约含权配置。我们判断，潜在突破口在于负债端：存款降息有望带动理财负债成本下降，或推动客户接受更高波动以换取收益，从而为理财拉长久期、增配公募基金及含权资产、提升收益弹性创造前提。负债端成本的实质性下降与投资者波动容忍度的提升，这将是下半年破解银行理财“资产荒”的核心抓手。

　　评论：

　　理财产品：规模继续回升，增配公募基金

　　截至2026年6月末，全国共有153家银行机构和32家理财公司有存续的理财产品，共存续产品5.12万只，存续规模33.66万亿元，较年初增加1.11%。

　　封闭式产品期限稳定。截至2026年6月末，1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为74.10%，较年初增加3.23个百分点。拉长时间看，近四年新发封闭式产品加权平均期限基本稳定。

　　从投资性质来看，银行理财的权益类和混合类产品占比仍然很低。截至2026年6月末，固定收益类产品存续规模为32.48万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达96.49%；混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品的存续规模都很小，分别为1.07万亿元、0.09万亿元、0.02万亿元。

　　从资产配置情况来看，2026年银行理财减少了对同业存单的配置，对公募基金的配置比例继续增多。

　　理财客户：客户数量持续增长，理财公司代销渠道拓宽

　　理财投资者数量维持增长态势。截至2026年6月末，持有理财产品的投资者数量达1.51亿个，较年初增长5.59%。

　　理财公司代销渠道持续拓宽。截至2026年6月末，全市场有656家机构跨行代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加63家。从代销规模来看，母行代销占比下降。

　　风险提示

　　若宏观经济低于预期，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等，并可能影响银行理财业务的发展。