银行理财2026年8月月报：理财逆势申购“固收+”的背后

　　核心观点

　　7 月银行理财规模增长低于去年同期。 根据普益数据， 本月理财产品存量规模 32.7 万亿元， 环比上月回升 1.2 万亿元， 结合机构调研数据， 行业当月规模回升约 1.8-2.0 万亿元， 规模增速低于去年同期水平。 我们认为背后原因在于： 一方面， 7 月份股票市场调整导致“固收+” 产品销售难度增加； 另一方面， 商业银行加大一般存款营销力度， 弱化存款搬家对银行负债管理的冲击。

　　不过与总量规模增速放缓相比， 7 月份银行理财趁市场调整之际加大“固收+” 尤其是二级债基申购， 这是近期理财少数的主动基金交易行为。7 月回调中理财逆势申购， 与 3 月、 5 月的赎回避险显著背离。 2026 年 7 月，权益市场在科技板块领跌下深度回调， 上证指数围绕 3200 点反复拉锯， 避险情绪快速升温。 公募“固收+” 承压明显， 根据测算， 二级债基单月平均净值下跌 1.57%， 偏债混合型下跌 1.60%， 年内收益转负产品占比达 24%–30%， “固收+” 变“固收-” 成为市场焦点。 但银行理财在此轮调整中选择逆势进场而非落袋为安： 银行理财成为加仓核心主力。 这与今年 3 月、 5 月理财赎回“固收+” 委外产品、 以防御为主的资金行为形成鲜明反差， 也打破了"回调即赎回"的历史经验。

　　理财申购行为反转源于负债稳定、 资产荒加剧与安全垫支撑三重因素。 第一，负债端更稳。 封闭式与定开产品占比持续提升， 一年以上封闭式理财占全部封闭式产品的 74.1%， 较年初提高 3.2 个百分点； 负债久期被拉长后， 理财在波动中不再面临“必须卖” 的流动性约束， 具备逆向布局的底气。 第二，资产荒更严峻。 截至 6 月末， 全市场理财规模 33.66 万亿元， 持有公募基金2.52 万亿元， 公募配置占比升至 7.0%（2020 年仅 2.8%） ， 二季度单季增持约 5700 亿元； 低利率环境下高票息资产稀缺， 理财不得不向权益要弹性。第三，“固收+”安全垫较厚、 反弹预期强。 上半年二级债基中位收益达 1.83%，7 月回撤后多数产品仍有正收益缓冲， 叠加 7 月下旬黄金、 有色带动“固收+”产品单周反弹超 2%， 高锐度（权益仓位 20%– 30%） “固收+” 由此被机构视为抄底工具而非风险源。

　　7 月理财行为更偏短期战术性申购， 未来配置将转向多元均衡。 我们认为，本轮申购更应定性为战术性行为， 而非战略性转向。 理财负债端稳净值的诉求并未改变： 根据普益数据统计， 7 月“固收+” 理财近 1 个月年化收益率一度低至-1.5%， 全市场破净理财产品超 1700 只、 破净率突破 2.5%， 其中 R2中低风险产品占八成以上， 零售端负反馈风险依然高悬， 机构正处于扩容叙事与安全垫管理之间的弱平衡过程中。 展望下半年， 理财的“固收+” 配置预计将从单边押注权益弹性， 转向风格更多元、 股债更均衡的结构， 比如以低波（权益<10%） 、 中波（权益占比 10%– 20%） 策略打底， 高锐度策略小仓位参与， 用分散化对冲单一风格波动， 在净值化与低利率并存的时代， 守住低波稳健的产品体验。

　　风险提示： 宏观经济、 货币政策超预期变化、 数据误差等风险。