医药行业周报：医药板块情绪恢复，关注科技+创新药两大方向

　　投资要点

　　行情回顾：本周医药生物指数上涨6.27%，跑赢沪深300指数3.96个百分点，行业涨跌幅排名第8位。2026年初以来至今，医药行业下跌0.32%，跑输沪深300指数1.71个百分点，行业涨跌幅排名第12位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为30.40倍，相对全部A股溢价率63.88%(+3.94pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为22.98%(+1.40pp)，相对沪深300溢价率为121.09%(+11.25pp)。本周表现最好的子板块是医疗研发外包，涨跌幅为+20.3%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和其他生物制品，涨跌幅分别为+51.1%、+1.9%和+1.3%。

　　CXO+创新药放量领涨，8-9月有望迎来业绩+临床数据共振。8月7日，SW医药生物收涨4.77%，跑赢上证指数3.76pp，其中A股创新药指数收涨7.31%，CRO指数收涨12.08%，恒生生物科技收涨5.73%。我们认为主要系中报期CXO+创新药业绩密集兑现，8/3药明康德中报归母净利润110.8亿首破百亿并上调指引，8/6百济神州、荣昌生物、信达生物三家创新药公司同步发布业绩利好，形成板块共振效应，市场资金再配置下持续关注研发外包→创新药龙头→业绩兑现逻辑。政府端方面，2026政府工作报告首次明确将生物医药定义为新兴支柱产业，相关利好不断出台：1）7/3，药监局发布细胞基因治疗30日快速审评通道（原60日），2）7/9，2026版基药目录发布并首次纳入创新药（含4款国产Ⅰ类新药）；3）26年商保目录58个药品通过形式审查，通过率达94%；4）第十二批国家集采仅纳入成熟仿制药，专利期创新药予以豁免，对创新药企业的利润挤压逐步缓解。产业端方面，关注8-9月创新药业绩兑现+临床数据+出海三重共振。2026H1我国创新药出海86笔，首付款57亿美元(+78%)，总金额976.2亿美元（+40%），交易数量/首付款/总金额分别达25全年的57%/72%/69%。7月迪哲舒沃替尼6亿美元首付款授权AZ，刷新最高首付款金额。据安永白皮书测算，全球前25大生物制药企业到2028年将面临1000亿美元的内生增长缺口，而26年全球医药交易TOP10中国企业占据8席，有望持续受益。临床数据上，展望下半年，关注WCLC2026(9月)、ESMO2026(10月)等重磅研发数据。从产业链的角度，CXO板块投融资改善明显，26H1中国/全球医疗健康投融资分别676.47亿元（+65.1%）/2416.43亿元（+27.7%），ADC、多肽、细胞基因治疗等新药物形式赛道持续火热，头部CXO公司海外订单复苏明显，康龙化成26H1新签订单+30%，凯莱英Q1在手订单金额+127.59%，益诺思Q1新签订单总额7.29亿元(+198.79%)。业绩端方面，盈利持续验证，多家企业上调全年目标。百济神州26Q2全球总收入17亿美元（+30%），GAAP净利润2.37亿美元（+151%），其中泽布替尼Q2全球收入12亿美元（+31%），公司上调全年收入指引至66-68亿美元（原63-65e）。信达生物26H2产品收入突破82亿元（+55%），荣昌生物预计26H2实现业绩47亿元实现扭亏为盈。CXO方面，药明康德中报营收289亿元（+38.9%），归母净利110.8亿元（+29.43%）首破百亿，上调全年指引至585-605亿元。

　　A股组合：华康洁净（301235）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）、康龙化成（300759）、通化东宝（600867）。

　　港股组合：中国生物制药（1177）、信达生物（1801）、康方生物（9926）、和黄医药（0013）、劲方医药（2595）、先声药业（2096）、云顶新耀（1952）、英矽智能（3696）。

　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩

　　不及预期风险。