银行业7月金融数据点评：票据冲贷收紧，直接融资拉动社融

　　存款：人民币存款同比少增，非银存款高基数是主因

　　7月M1同比增速为4.0%，增速环比持平；M2同比增速为7.7%，增速环比下降0.3pct。7月新增人民币存款300亿元，同比少增4700亿元，或主要与季末回表的资金重新回到资管产品有关。存款结构上，居民存款当月减少6300亿元（同比少减4800亿元），非银存款当月增加1.11万亿元（同比少增1.03万亿元），主要由于高基数效应叠加股市回撤下理财增长不及预期，从而减缓了“存款搬家”进度。企业存款当月下降1.63万亿元，同比多减1709亿元，或主要由于6月部分银行引导企业存款冲量，造成季末多增、季初多减的现象，企业存款的跨季波动加大。总体来看，7月人民币存款同比少增主要与非银存款高基数带来的同比大幅少增有关。

　　社融：直接融资三项为主要拉动，实体需求分化

　　7月社融新增1.40万亿元，高于wind一致预期均值（1.15万亿元）。社融存量增速环比持平为7.4%。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月减少5896亿元，同比多减1600亿元；（2）表外三项：委托贷款同比少减155亿元，信托贷款同比少375亿元，未贴现银票同比少减1108亿元；（3）直接融资：三项均对社融正向拉动，企业债券、股票融资、政府债券分别同比多增1788亿元、623亿元、694亿元，对比修复较慢的贷款需求，实体需求的结构性分化延续。

　　人民币贷款：低价贴票收紧，票据为较大拖累项

　　7月人民币贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元，企业票据是主要拖累项。（1）企业：贷款小幅正向拉动，票据负向拉动。7月对公短贷、中长贷单月新增-2500亿元、-2300亿元，同比分别少减3000亿元、300亿元，低基数下形成正向拉动。企业票据同比少增4954亿元，主要是低价票据贴现被收紧有关。上海证券报报道，7月以来部分机构被要求避免开展价格低于0.5%的转贴现业务，国股银票（由国股行开具的银行承兑汇票）转贴现利率随之向0.5%附近靠拢。（2）居民：居民短贷小幅改善，按揭贷小幅拖累。季初月份通常为信贷小月，7月居民短贷同比少减427亿元、居民中长贷同比多减102亿元。或反映居民消费贷略有修复，但按揭贷款需求仍未明显复苏，居民资产负债表有待进一步修复。

　　（3）非银：非银贷款同比少增1747亿元，主要与2025年同期“国家队”入市形成的高基数有关。

　　投资建议：关注增量货币政策带来的信贷边际修复

　　信贷需求有待修复，降准降息等总量政策落地的预期提升。建议关注：（1）负债成本优势明确、核心存款稳定的银行，受益标的如工商银行、招商银行等；（2）区域景气度高、信贷定价权强的城商行，受益标的如江苏银行、杭州银行、成都银行等；（3）中长期推荐中信银行。

　　风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。