军工材料月报：回调后风险收益比已得到改善

　　报告摘要

　　军工材料行情回顾：

　　7月份中航证券军工材料指数(-24.53%)，军工(申万)指数(-14.68%)，跑输行业9.85个百分点。

　　上证综指（-6.4%），深证成指（-16.21%），创业板指（-23.00%）；

　　涨跌幅前三：中航高科（+3.88%）、宝钛股份（+3.36%）、抚顺特钢（+2.19%）；

　　涨跌幅后三：隆华科技（-48.10%）、昊华科技（-47.13%）、博云新材（-46.71%）。

　　本月主要观点：

　　7月份军工材料指数跑输行业，板块估值较6月末有所下降，但截至月末PE（TTM）仍为79.28倍，处于2018年以来的92%分位。本轮调整是前期市场情绪高涨、交易拥挤以及市场对中报业绩和订单恢复节奏担忧共同作用的结果，并不意味着军工材料中长期产业逻辑发生逆转。当前板块已由主题和预期驱动逐步转入业绩验证阶段，短期仍可能维持震荡分化，但快速回调后，部分优质公司的风险收益比已得到改善。我们认为，本月须重点关注以下三个方面：

　　1.商业航天由低成本运载向规模化在轨应用延伸

　　7月，长征十号乙完成一子级海上网系回收，“星枢计划”首发星座正式发布，分别推动商业航天运载端和应用端取得突破。可重复使用火箭及算力卫星对轻量化、耐高温、长寿命、热管理和电磁防护提出更高要求，有望拓展高温合金、钛合金、碳纤维复合材料、热防护及功能材料的应用空间。但相关需求向企业业绩传导仍需经过型号定型、供应商认证和批量交付，后续应重点跟踪发射频次、卫星组网规模及材料企业新增订单。

　　2.C919高原型首飞，拓宽国产航空材料应用场景

　　7月29日，C919高原型首架机完成首次飞行试验，标志着国产大飞机由基本型向系列化机型进一步拓展。高原运行对机体轻量化、动力系统、制动系统和结构可靠性提出更高要求，有望带动航空钛材、高温合金、碳纤维复合材料及航空制动材料的配套需求。短期首飞仍属于研发验证节点，后续需关注适航取证、客户订单、年度交付量以及国产材料认证和单机价值量的提升。

　　3.传统军工需求有望逐步修复，多元应用拓展材料成长空间

　　随着“十五五”装备建设逐步展开及2027年建军百年目标临近，传统军工领域的备产和订单需求有望逐步恢复，并向产业链上游传导。军工材料具备备货周期较长、认证壁垒较高和配套关系稳定等特点，在下游需求改善过程中有望提前受益，高端钛合金、高温合金、碳纤维复合材料及隐身功能材料等方向的需求基础仍然较为扎实。同时，航空发动机、商业航天、国产大飞机、低空经济及燃气轮机等新增应用持续拓展，有望降低材料企业对单一军工型号和客户的依赖，打开中长期成长空间。

　　2026半年度业绩预告与半年报披露情况：

　　截至8月3日，军工材料股中共有6家公司披露2026年半年度业绩预告，其中泰和新材、隆达股份和菲利华预计盈利增长，抚顺特钢预计同比减亏但仍处于亏损状态，光启技术预计盈利下降，中简科技预计由盈转亏。已披露样本呈现明显分化，高温合金和石英材料部分企业表现较好，而碳纤维及功能材料企业仍受到采购节奏、产品降价和资产减值影响。

　　整体来看，已披露样本显示行业景气并非全面走弱，高温合金、石英材料等方向表现相对较好，而部分碳纤维及功能材料企业仍面临订单节奏、价格和库存压力。

　　2026下半年军工材料行业判断展望：

　　今年以来，军工板块在经历前期调整后，市场关注度逐步回升。展望2026年下半年，我们对军工材料行业有如下判断：

　　1、传统军工修复有望带动上游材料需求。

　　随着“十五五”规划预期增强、2027年建军百年目标临近，传统军工领域有望迎来新一轮备产和订单释放。军工材料作为军工行业的物质基础，在行业需求修复过程中，上游企业有望提前受益。尤其是航空装备、导弹、无人机、防空等确定性较强方向，对钛合金、高温合金、碳纤维复合材料、隐身材料等需求有望逐步恢复。

　　2、“大军工”方向打开材料新增量。

　　商业航天、民机、低空经济、燃气轮机等“大军工”方向产业催化密集，有望成为下半年军工板块的重要轮动主线。商业航天方面，可重复使用火箭、低轨卫星组网提速，对轻量化、耐高温、热防护和高导热材料提出更高要求；民机方面，国产大飞机产业链持续推进，机体结构材料国产替代空间广阔；低空经济方面，eVTOL、无人机等对轻量化复合材料需求较高；燃气轮机方面，能源与算力需求增长有望带动高温合金等热端材料应用拓展。

　　3、军贸有望重新点火，带动相关材料需求。

　　近期受中东局势及霍尔木兹海峡航运风险影响，国际原油价格再次明显波动，中东地缘风险及能源出口国财政改善可能对军贸需求形成潜在催化。军贸是“十五五”期间的重要增量方向。随着地缘冲突持续验证我国装备实战能力，以及后续珠海航展、外贸订单披露等事件催化，无人机、防空预警、红外探测、弹药消耗类装备等方向有望重新获得市场关注。若军贸订单逐步落地，将带动相关装备产业链需求修复，进而提升上游高性能材料、复合材料、隐身材料及特种加工材料的配套需求。

　　4、低成本与高可靠之间仍需平衡。

　　军品降价是需求放量与生产规模上台阶的客观规律，也是提升军费使用效率、推动低成本发展的必然要求。但军工材料具有高可靠、高一致性和长验证周期特点，在需求尚未全面改善的情况下，持续大幅降价并不符合工业品生产规律。我们认为，随着下半年订单和需求逐步修复，以量换价有望成为行业成熟的重要表现，具备成本控制能力、质量稳定性和批产能力的材料企业将更具竞争优势。

　　5、增材制造和特种加工工艺进入更广泛应用阶段。

　　3D打印增材制造正从快速原型件向实际轻量化、定制化、复杂结构零部件的批产应用发展，在航空航天、发动机、无人机、机器人、3C等领域均有应用拓展。增材制造能够缩短制造周期、降低复杂结构加工成本、提升材料利用率，未来在军品维修修复、复杂结构件制造和民用高端制造领域仍有较大成长空间。同时，等离子体喷涂、纳米技术、熔融沉积等特种加工工艺，也有望随着装备材料性能要求提升获得更多应用。

　　6、AI算力及军工电子需求提升，MLCC上游材料值得关注。

　　在AI算力、服务器、电力电子以及军工电子需求提升的背景下，高可靠MLCC等被动元器件关注度有所提高。MLCC作为电子整机中用量较大的基础元件，其性能提升依赖于上游材料体系升级，尤其是陶瓷介质粉体、内电极材料、端电极浆料、离型膜以及相关高端装备等环节。随着电子设备向小型化、高容值、高可靠、高温稳定方向发展，对钛酸钡等陶瓷粉体的粒径、纯度、分散性和一致性提出更高要求；同时，高端MLCC在军工、航天、通信和算力设备中的应用，对材料可靠性和国产化供应能力也提出更高要求。我们认为，MLCC产业链上游材料具备“电子材料+高可靠军工配套+国产替代”多重属性，后续应重点关注陶瓷粉体、电子浆料、功能陶瓷材料及相关材料工艺设备等方向。

　　建议关注：

　　西部超导、宝钛股份、西部材料（钛合金）；钢研高纳、航材股份、图南股份（高温合金）；光威复材、中复神鹰、佳力奇（碳纤维复合材料）；华秦科技、佳驰科技（隐身材料）；铂力特（增材制造）；菲利华、民士达、泰和新材、同益中（石英纤维、芳纶及超高分子量聚乙烯纤维）；

　　风险提示：

　　①原材料价格波动，导致成本升高；

　　②军品降价对企业毛利率影响；

　　③宏观经济波动，对民品业务造成冲击；

　　④军品采购不及预期。