智能驾驶行业跟踪报告：小马智行欧洲扩张，Robotaxi出海提速

　　投资要点：

　　8月中旬智能驾驶产业边际向好。海外Robotaxi安全与运营数据改善，车队及服务范围持续扩张；中国高阶智驾加速量产上车，国产舱驾一体与矿区无人化项目逐步落地。

　　海外Robotaxi：安全与运营指标改善，平台合作推动多区域复制。1）运营数据：截至8月14日，特斯拉FSD（Supervised）全球及北美重大碰撞前行驶里程达560万/569万英里，约为美国平均水平的8倍；奥斯汀车队峰值约133辆，30天活跃车队约65辆，湾区平均乘车里程较长，佛罗里达与得州则以短途订单为主，票价约6-10美元。Waymo服务面积较年初扩大约1.7倍至1280平方英里，Zoox得州车队两周内由35辆增至44辆。2）商业拓展：8月14日，小马智行与Uber计划在欧洲五城部署超过2000辆Robotaxi；8月13日，Uber计划于2026年底在东京试点Wayve方案；8月12日，文远知行26Q2L4业务收入同比增长约47%、Robotaxi车队超1800辆。车队活跃率、订单密度、无人化政策及前装成本下降，决定Robotaxi能否由示范运营走向规模复制。

　　乘用车高阶智驾：本土化方案上车，舱驾一体与订阅模式拓展变现路径。国内高阶智驾从功能追赶转向量产上车与成本优化，合资品牌补短板、供应链国产化及软件订阅有望共同提升渗透率。1）车企进展：8月13日，大众中国推出自研全场景辅助驾驶HS8，并计划于26Q3起搭载三家合资企业，本土化研发进入上车验证期。2）供应链进展：8月13日，经纬恒润OrinX智驾域控已量产、4D毫米波雷达研发推进，全栈能力有望受益于智驾平权。8月11日，博泰车联获头部新能源车企定点，并采用地平线“星空”芯片打造纯国产舱驾一体高端AI座舱，国产算力平台有望打开价值量增量。3）业绩与变现：8月14日，德赛西威26H1智驾收入39.18亿元，同比下降5.53%，需关注客户结构与高算力平台成本。8月10日，特斯拉在韩推出FSD订阅制以提高渗透率，中国订阅变现仍取决于算法体验提升及硬件降本。

　　商用无人化：矿区场景率先验证，设备出货与盈利能力同步改善。封闭场景无人化具备更明确的成本节省与运营替代逻辑，矿卡、挖采机器人及车路协同有望率先形成规模收入。8月10日，希迪智驾26H1营收8.04亿元、同比增长97%，经调整净亏损收窄至1968万元；无人矿卡累计出货超过1900台，挖采机器人出货34台，V2X上半年出货超过2000台。封闭场景的单车利用率、客户复购与项目毛利率，是设备销售转向持续运营收入的关键验证。

　　投资建议：我们认为，随着高阶智驾发展成熟和Robotaxi商业模式逐步落地，智能化技术领先且具备成本控制优势的整车企业有望率先受益。1）整车：出海增厚业绩，高阶智能化驱动价值重估，建议关注：小米集团-W(1810.HK)、小鹏集团-W(9868.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、比亚迪(002594.SZ)、吉利汽车(0175.HK)；2）汽车服务类：国标落地驱动检测需求扩容，建议关注中国汽研(601965.SH)。

　　风险提示：智能化发展不及预期；汽车行业竞争加剧。