军工行业周报：军贸景气延续，大飞机国际化提速

　　报告摘要

　　一、核心观点

　　本周,国防军工(申万)指数(-0.56%),跑赢沪深300指数0.05个百分点,行业(申万)排名(21/31),成交额2607.84亿元(排名11/31);洪都航空、中航沈飞等主机厂温和放量上涨是值得引起关注的现象。

　　本周市场再平衡进入“轮动深化”阶段:大盘与部分科技龙头回吐,中小盘与微盘延续占优;军工在上周大涨后高位整固,成交量略有下降。朱雀三号遥二窗口顺延带来商业航天情绪脉冲回落,但“大军工”逻辑催化与中报分化并行--向下空间仍受悲观预期充分定价支撑,向上弹性更取决于催化兑现与订单修复,维持下半年乐观,中短期估值修复与主题轮动的结构判断。

　　7月震荡后,军工板块的赔率与胜率已具吸引力,处于由“杀估值”向“等催化”切换的窗口期。进入8月,商业航天(朱雀三号再次挑战可回收)、国产大飞机、军贸催化等相关事件有望持续提升关注度,“大军工”机会仍在;同时传统军工修复值得重视,军工板块基本面虽仍处蛰伏期,但利空预期已充分甚至过度定价。市场此前担心的订单延迟、交付节奏、毛利率压力等悲观假设,已较为充分反映到股价。向下空间有限,向上弹性积蓄。此外中报期将至,需把握业绩波动中的机会与风险。

　　我们认为,下半年军工订单回暖的兑现路径有望打开,而2027年建军百年目标进入倒计时,因此,我们对2026年下半年军工板块持乐观判断。当前军工行业的赔率和胜率已收敛至一个具备较高吸引力的区间,战略配置窗口正在显现。

　　我们认为本周有以下几个方面要重点关注:

　　1、C919执飞首条国际航线,国产民机体系化能力迈出坚实一

　　股市有风险入市需谨慎

　　中航证券研究所发布AVIC

　　步

　　8月12日,国航C919执飞CA723北京-乌兰巴托航班,从北京首都国际机场起飞并平稳抵达乌兰巴托,标志着国产大飞机正式开启国际定期商业航线运营。作为C919首次投入国际商业航线运行,此次首航不仅实现了国产大飞机运营场景由国内航线向国际航线的进一步延伸,也意味着其在跨境航班组织、运行保障、机组协同和口岸衔接等更复杂商业运行环境中完成了一次重要验证。

　　我们认为,C919首条国际定期商业航线开通的意义,主要体现在国产大飞机产业化和国际化进程中的标志性突破。一方面,国际航线首航有助于进一步提升国产大飞机的品牌影响力和市场认知,强化“能交付、能运行、能保障”的产业形象;另一方面,在当前国产大飞机持续推进规模化交付、航线网络扩展和配套体系完善的背景下,此次事件也为后续拓展更多国际及地区航线、积累跨境商业运行经验提供了现实基础。从产业趋势看,C919由国内干线商业化运营逐步迈向国际定期航线运营,反映出我国民机产业在整机制造、运行保障和体系化能力建设方面正不断取得阶段性进展。

　　从资本市场角度看,此次事件短期有望进一步提升市场对国产大飞机产业链的关注度,强化大飞机板块的主题催化和产业信心;中长期板块演绎的持续性,仍需落脚于交付节奏、产能爬坡、关键供应链自主可控以及海外市场拓展等核心基本面变量。整体而言,C919首条国际航线开通是国产大飞机从“研制突破”走向“规模运营”、再迈向“国际运行”的重要节点,示范意义和产业信号强于短期业绩兑现,后续建议重点关注机队扩张速度、后续国际航线布局以及产业链关键环节配套能力的边际变化。

　　站在当前时点看民机产业投资机会,我们认为应围绕产业急需解决的问题出发,核心主线包括:

　　1国产化:重点包括航空发动机、机载系统、原材料等关键环节的适航取证进度及相关配套厂商。

　　2供应链:从全球范围看,在短期内存在部分环节如紧固件、锻铸件、航空发动机叶片等存在结构性产能紧张,我国本土企业参与的国际转包生产业务,有望在本轮供应链重构中持续提升份额,实现业绩提升。

　　2、《麦加共同防务协议》强调地区安全多元化,进一步验证军贸需求侧逻辑

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　　8月7日,沙特、土耳其、巴基斯坦三国领导人在沙特麦加签署《麦加共同防务协议》,协议明确对任一缔约国的武装攻击将被视为对三国全体的攻击,并提出加强多领域防务合作。我们认为,此次协议签署反映出在中东安全形势持续恶化背景下,地区国家正加快从依赖外部安全供给转向搭建区域自主安全合作网络。

　　从军贸需求角度看,中东国家的防务需求有望从短期应急采购进一步升级为更具连续性和体系化特征的长期建设需求。海湾国家安全体系较大程度依赖美国主导的外部保障,而当前地区冲突外溢、海上通道安全承压以及导弹、无人机等低成本威胁频繁暴露,使区域国家更重视自主防空、联合预警、快速反应和跨国协同能力建设。在这一背景下,相关需求已不再局限于单一平台采购,而更可能向战斗机、防空反导、无人机、雷达预警、光电系统、弹药以及训练保障等成体系能力延伸。尤其是沙特具备资金优势,土耳其拥有较强国防工业基础,巴基斯坦具备较丰富实战经验和现实军事承接能力,三方合作若继续深化,后续有望推动中东地区军贸需求由装备引进向体系协同、由一次性订单向持续性建设演进。

　　当前全球地缘冲突频发、传统军贸大国出口承压、部分用户国存在替代性缺口,为军贸创造了更有利的外部环境;与此同时,军贸产品在实战检验、高性价比和体系化输出方面的竞争力也在持续提升。沙土巴安全合作机制的推进,一方面说明中东和周边国家对安全多元化配置的需求上升,另一方面也意味着具备较强性价比、能够较快形成实战能力的装备体系更容易获得关注。整体看,《麦加共同防务协议》的签署并不直接等同于新增订单落地,但其释放出的区域防务重构信号,预计将继续强化中东作为全球军贸高景气需求区域的战略地位,并有望为战斗机、无人机、防空系统、雷达光电及相关配套保障环节带来持续关注度。

　　3、军工上市公司2026H1业绩披露及预告情况截至2026年8月14日,已有78家军工上市公司披露2026年中报业绩及预告,其中57家企业预增/增长,21家企业预减。

　　军工上市公司2026H1业绩披露情况(部分)

　　业绩已披露

　　序号

　　股票简称

　　1

　　航锦科技

　　2

　　航天智装

　　3

　　华曙高科

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