纺织服装海外跟踪系列七十七：亚玛芬二季度收入利润表现均超预期，管理层上调全年指引

　　事项：

　　公司公告：2026年8月18日，亚玛芬体育（Amer Sports）披露截至2026年6月30日的2026财年第二季度业绩：2026年上半财年收入同比增长32%至35.78亿美元，调整后净利润同比增长87%至3.45亿美元；2026年第二季度收入同比增长32%至16.33亿美元，调整后净利润同比增长252%至1.27亿美元。

　　国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：收入及利润好于此前指引和彭博一致预期，萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚太地区带动收入增长，管理层上调全年收入及利润指引。2）2026年第二季度业绩：收入同比增长32%，经调毛利率同比增长7.1百分点至65.8%（含关税退款净收益390bp），经调营业利润率同比增长7.3百分点至12.8%（剔除关税退款后同比仍扩张超300bp，仍高于彭博一致预期及指引）。3）收入拆分：分业务看，三大业务均双位数增长，Technical Apparel业务（始祖鸟主导）收入+32%，DTC/批发分别增长34%/27%，全渠道同店增长17%；Outdoor Performance业务（萨洛蒙主导）收入+37%，经调营业利润率提升8百分点，DTC渠道强劲增长，鞋类表现优异，中国当季净开13家门店；Ball&Racquet业务（威尔胜主导）网球360系列延续强劲动能，球拍引领增长，盈利能力提升。分地区看，大中华区/亚太/北美/EMEA地区分别同比+36%/60%/26%/20%。分渠道看，DTC渠道同比增长40%至9.0亿美元，占比提升至55%；批发渠道增长24%。4）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层上调2026全年收入、利润和EPS指引，收入预计增长24%，其中汇率预计贡献200–250基点，各业务收入增速预期均有上调，调整后毛利率预计为60.5%–61.0%，调整后营业利润率预计为14.2%–14.5%，调整后摊薄EPS预计为1.27–1.30美元；三季度收入增速预计为18%–20%，其中汇率预计贡献50基点。5）投资建议：公司此次业绩全面好于彭博一致预期和公司此前指引，各业务线、地区及渠道均超20%增长，公司收到关税退款6430万美元，全年指引上调彰显管理层信心；盈利方面伴随高毛利的业务、产品、渠道快速增长，毛利率、销管费用率均有改善，在债务规模和结构持续优化的带动下财务成本改善、盈利能力显著提升，经调净利润大幅增长。安踏体育持有Amer Sports股份约37.77%，看好安踏受益联营公司盈利贡献的增加，与长期安踏集团国际化业务的发展潜力。

　　评论：

　　业绩和指引核心观点：收入及利润好于此前指引和彭博一致预期，萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚太地区带动收入增长，管理层上调全年收入及EPS指引

　　亚玛芬体育（Amer Sports）是一个全球性的标志性运动和户外品牌集团，旗下品牌包括Arc'teryx、Salomon、Wilson、Atomic和Peak Performance。公司于2024-2-1在纽交所上市，安踏体育持有Amer Sports股份约37.77%。

　　2026Q2亚玛芬收入、利润及各项利润率全面超彭博一致预期，各业务部门均实现双位数增长且超彭博一致预期，始祖鸟品牌延续强势增长，萨洛蒙鞋类业务加速放量，威尔胜网球360系列表现亮眼；DTC渠道与大中华及亚太地区增长持续领跑，均超彭博一致预期，管理层上调2026全年收入、利润及EPS指引。关税方面，二季度公司确认6430万美元一次性净关税退款，计入净利润的收益为5010万美元，对调整后EPS贡献约0.08美元。Ball&Racquet受益最大，其经调营业利润率的1,300bp提升中有970bp来自退款。管理层表示已收到绝大部分退款申请金额，剩余影响预计较小，全年指引调整后毛利率指引中已包含二季度退款约80bp贡献。

　　2026年第二季度业绩：收入同比增长32%，经调毛利率同比增长7.1百分点至65.8%，经调营业利润率同比增长7.3百分点至12.8%，剔除关税退款后仍高于彭博一致预期及指引

　　2026年二季度收入同比增长32%至16.3亿美元（固定汇率+30%），显著高于彭博一致预期（+24.3%）及公司此前指引（+22-24%）。分业务看，Technical Apparel业务收入同比+32%至6.74亿美元，OutdoorPerformance业务同比+37%至5.69亿美元，Ball&Racquet业务同比+24%至3.90亿美元；分地区看，大中华区/亚太/北美/EMEA地区分别同比+36%/60%/26%/20%；分渠道看，DTC渠道同比增长40%至8.97亿美元，占比提升至55%，创历史新高；批发渠道增长24%。库存同比+19%至18.97亿美元，低于收入增长，管理层表示库存规模和结构健康，库存相对收入的增长已较计划更早恢复正常。

　　盈利大幅提升，好于指引和彭博一致预期。经调毛利率+710bps至65.8%，高于彭博预期（59.7%）及管理层指引（59.5%），其中一次性净关税退款贡献390bps，剔除该影响后毛利率仍实现超过300bps的内生改善，主要得益于定价以及产品、渠道和地区组合优化，以及运输和关税成本改善。

　　经调营业利润率同比+730bps至12.8%，高于彭博预期（7.1%）及管理层指引（6.0-7.0%），其中关税退款贡献390bps，剔除后仍同比提升340bps；经调净利率同比+490bps至7.8%，高于彭博预期（4.1%）；经调摊薄EPS达0.22美元，高于去年同期（0.06美元）及管理层指引（0.08-0.10美元），其中关税退款对EPS贡献约0.08美元。

　　经调SG&A费用率升高20bps至54.9%。Technical Apparel和Outdoor Performance受益于销售和管理费用杠杆，而Ball&Racquet因持续投入Wilson Tennis360、叠加公司层面IT和人员费用上升而有所拖累。经调财务费用约2,100万美元，费用率约1.3%，但高于管理层1,500万美元指引，主要由于对冲成本上升及汇兑损失。

　　收入拆分：三大业务均双位数增长，大中华区和亚太增长继续领跑

　　1、分业务收入及营业利润：

　　1）Technical Apparel业务：始祖鸟各地区、渠道、品类均快速增长。收入同比+32%（固定汇率+30%），主要由始祖鸟推动，其中DTC渠道+34%，批发渠道+27%，同店销售（omni-comp）+17%；分区域看，各区域均实现强劲双位数增长，亚太增速领先，EMEA和美洲增长加速，大中华区继续保持高增长和高盈利能力；第二季度全球净增8家始祖鸟门店，全年预计净增30–35家；其中大中华区约有140家直营及加盟店，全年计划净增10–12家。经调营业利润率同比+470bps至18.8%，其中包含170bps的净关税退款贡献，改善主要来自毛利率提升及SG&A杠杆。

　　2）Outdoor Performance业务：萨洛蒙DTC渠道强劲增长，鞋服延续强劲增长。收入同比+37%（固定汇率+35%），其中DTC渠道增长52%，同店销售增长28%，批发增长25%，主要受Sportstyle的强劲售罄和补货、渠道扩张推动；分区域看，主要由大中华地区和亚太地区推动，美洲加速、EMEA保持双位数增长；第二季度大中华区净开13家萨洛蒙门店，期末总门店数达315家，全年计划净开45家；亚太净开7家，美洲全年计划新开7–10家。经调营业利润率同比+800bps至14.6%，其中包括270bps净关税退款贡献，受益于渠道、产品组合改善及SG&A杠杆。

　　3）Ball&Racquet业务：威尔胜网球360系列加速增长，球拍引领增长，盈利能力提升。收入同比+24%（固定汇率+23%），由服装和球拍运动驱动。服装实现双位数增长，高性能球拍增长超过50%，主要受BladeV10新品推动；棒球、高尔夫及充气产品亦恢复增长。各区域均实现双位数增长，大中华区、亚太和EMEA领先；第二季度净开12家威尔胜门店，主要位于大中华区和亚太，全年计划在中国净开约40家Tennis360门店。经调营业利润率同比+1,300bps至17.2%，其中970bps来自净关税退款；剔除该因素后，改善主要来自定价及产品、渠道和区域组合优化，部分被对Tennis360和软品的持续投入抵消。

　　2、分地区收入：分地区看，大中华区收入+36%，超彭博一致预期，各业务线均实现双位数增长；其他亚太地区收入+60%，为各地区最快，三大业务均表现优异；美洲地区收入+26%，始祖鸟和萨洛蒙增长加速，萨洛蒙鞋类在美洲DTC与电商渠道需求旺盛，威尔胜各品类亦恢复增长；EMEA地区收入+20%，由始祖鸟和萨洛蒙驱动；巴黎、伦敦等萨洛蒙重点市场增长强劲，始祖鸟在当地门店持续扩张。

　　3、分渠道收入：DTC渠道持续引领增长，收入+40%，占比提升至55%（去年同期52%）；批发收入+24%，主要由始祖鸟和萨洛蒙共同驱动，萨洛蒙Sportstyle产品的高售罄率、补货需求及门店扩张带动批发增长。

　　管理层业绩指引：根据公司官网，管理层上调2026全年收入、利润和EPS指引

　　指引假设最新公布的Section301关税税率在2026年剩余时间维持不变。

　　1、2026全年：

　　收入增长率：上调至约24%（其中汇率预计贡献200–250基点），原指引20%–22%；

　　利润率：经调毛利率上调至60.5%–61.0%（包含二季度净关税退款约80bps的贡献），原指引59.0%–59.5%；经调营业利润率上调至14.2%–14.5%，原指引13.4%–13.7%；

　　资本开支：维持约4.0亿美元；

　　净财务成本：上调至约0.85亿美元，原指引约0.70亿美元；

　　经调摊薄EPS：上调至1.27–1.30美元，原指引1.18–1.23美元。

　　分业务看：收入及利润率指引均上调。

　　Technical Apparel：收入增长上调至+25%–26%，原指引+22%–24%；经调营业利润率上调至约22.5%，原指引约22.0%；

　　Outdoor Performance：收入增长上调至+27%–28%，原指引+22%–24%；经调营业利润率上调至16.0%–16.5%，原指引15.0%–15.5%；

　　Ball&Racquet：收入增长上调至约+14%，原指引+10%–12%；经调营业利润率上调至6.7%–7.2%，原指引4.7%–5.0%。

　　2、2026年三季度：

　　收入增速约18%–20%（其中汇率预计贡献约50基点），经调毛利率约59%；经调营业利润率13.5%–14.0%；经调摊薄EPS0.31–0.33美元。

　　投资建议

　　公司此次业绩全面好于彭博一致预期和公司此前指引，各业务线、地区及渠道均超20%增长，公司收到关税退款6430万美元，全年指引上调彰显管理层信心；盈利方面伴随高毛利的业务、产品、渠道快速增长，毛利率、销管费用率均有改善，在债务规模和结构持续优化的带动下财务成本改善、盈利能力显著提升，经调净利润大幅增长。安踏体育持有Amer Sports股份约37.77%，看好安踏受益联营公司盈利贡献的增加，与长期安踏集团国际化业务的发展潜力。

　　风险提示

　　下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。