2026年上半年房地产开发经营行业信用风险展望（2026年8月）

　　2026年上半年房地产市场仍处于筑底期。供给端，土地市场缩量提质，城市间分化加剧；新开工、施工面积持续收缩，投资降幅扩大。需求端，销售承压但边际修复，广义库存去化周期仍处高位；房价降幅收窄，但价格回升支撑动能不足。融资端，房贷余额加速收缩，房企现金流仍承压。

　　行业下行周期中，民营房企持续出清，央国企成为行业拿地与销售主力，行业销售集中度经历“升-降-稳”演变并逐步趋稳。头部国有房企凭借融资优势，新增货值占比维持高位，预计未来行业仍将维持以大型央国企为主导。

　　2025年房地产开发经营行业财务指标全面承压。营业收入降幅同比扩大，营业利润在销售下滑、毛利率下降及大规模资产减值的综合影响下继续大幅下跌。因亏损对权益的持续侵蚀，杠杆水平指标不降反升，长短期偿债指标表现均趋弱。预计2026年行业整体财务承压态势仍将延续。

　　房地产债券发行仍以国有房企为主，民营房企发债普遍依赖外部担保增信。在低利率环境下，2026年上半年房企发债平均融资成本同比下行，但行业未来1~2年仍面临较大的债券到期及回售压力。此外，出险房企化债周期较为漫长，后续债务处置情况需持续关注。