社融信贷月报：7月社融总量平稳、结构进一步分化

　　7月新增社融同比多增。7月中国内地新增社融1.41万亿元，同比多增2,800亿元。其中，主要是企业债券融资、非金融企业境内股票融资分别同比多增1,833亿元和623亿元，显示社融结构持续优化、直接融资占比进一步提升；政府债券同比多增700亿元，达到近3年同期最高。同时，新增人民币贷款继续成为当月社融增长的主要拖累项。

　　M2与M1“剪刀差”收窄。7月M1增速4.0%，与上月持平；受非银存款同比少增和信贷派生等因素影响，M2增速7.7%，环比降0.3个百分点；M2与M1之间的“剪刀差”由上月的4.0个百分点收窄至3.7个百分点，显示资金活化程度出现局部改善。

　　7月新增人民币贷款数据：据人民银行数据，2026年7月中国内地新增人民币贷款净减少3,400亿元，同比少增2,900亿元。受居民端“提前还贷”现象及企业端新质生产力企业传统信贷需求等因素影响，居民部门贷款减少4,603亿元，同比少减290亿元；企业部门贷款减少1,300亿元，同比少增1,900亿元，其中中长期贷款、短期贷款同比分别少减3,000亿元和300亿元，但票据融资同比少增4,954亿元；非银金融机构贷款增加279亿元，同比少增1,747亿元。

　　7月人民币存款同比少增。7月新增人民币存款300亿元，同比少增4,700亿元，其中居民存款减少6,300亿元，同比少减4,800亿元；企业存款减少1.63万亿元，同比少减1,709亿元；财政存款增加9,785亿元，同比多增2,085亿元；非银行业金融机构存款增加1.1万亿元，同比少增1.03万亿元，显示在利息收益走低、居民端储蓄意愿下行的同时，仍有部分资金处于观望状态，向资本市场转化仍有一定潜力。

　　投资启示：7月社融整体平稳，企业债券和股票融资占比持续快速提升，显示社融增长降速提质趋势延续、资金配置效率进一步提高。伴随下半年财政政策发力、特别是政府债券发行提速，资金供给强劲、信贷需求有望出现较大改善，带动市场存量资金进一步激活。当前银行净息差已经呈现明显拐点，整体盈利能力企稳向好，建议继续关注客群基础坚实、业务需求活跃、资产质量稳健的国有大行及头部股份制银行配置机会。