商业航天：两种火箭回收成功 中国商业航天市场将快速开启

　　核心观点：

　　7月10日长征十号乙火箭在海南发射将卫星顺利送入预定轨道，火箭一二级分离约6分钟后，一级子火箭垂直返回，在海上回收平台通过网系捕获方式成功回收。8月19日中国民营蓝箭航天的朱雀三号火箭将鸿鹄03星送入预定轨道后约6分钟，一级子火箭采用支腿方式成功软着陆于朱雀三号着陆场坪。根据朱雀三号副总设计师的介绍，对比SpaceX猎鹰9的火箭技术成熟度用1到9级划分，朱雀三号后续如能成功把回收的火箭复用一次算是达到第8级，再后续若能成功率极高的规模化复用发射才能追上猎鹰的第9级技术成熟度。此致，我国火箭回收技术实现了两种技术方案的成功突破。

　　根据SpaceX今年IPO招股书的介绍，一级火箭回收复用能显著降低火箭的发射成本。该公司测算的1970~2000年不可复用火箭载荷的平均发成本约为1.85万美元/公斤，而SpaceX目前可复用的猎鹰9火箭的发射成本为2700美元/公斤，推力和体积更大的猎鹰重型火箭的平均发射成本为1400美元/公斤，已基本测试成功的更大体积和更大推力的星舰火箭目标是将平均发射成本降低到200美元/公斤以下。目前中国也实现两种技术的火箭回收，且从中国运载能力与猎鹰9相当的长征3一次性火箭的商业发射报价只有猎鹰9的80%看，中国成本控制能力强，未来可复用火箭的成本大概率可以更低。

　　发射成本数量级的剧烈下降推动SpaceX自2017年实现猎鹰9号火箭的一级复用开始，入轨质量就开始逐渐领先其它国家，并推动公司星链业务成为可能。2020年后星链开始大规模组网，自此猎鹰9号可回收复用带来的高频发射和低成本优势彻底展现，发射次数和入轨质量显著增长。按2023~2025火箭运送的载荷重量计算，SpaceX已占据全球超80%的份额。从SpaceX披露数据看，目前公司超过80%的发射次数和约90%的有效载荷是来自于自身发射星链卫星的需求。星链需求之所以强劲是因为该业务到2025年已成为年营业收入达114亿美元，同比增长50%，其调整后EBITDA利润率63%，自由现金流（即调整后的EBITDA减去资本支出）约为30亿美元的高增长、高盈利业务。今年上半年星链用户数继续同比增加一倍，营业收入同比增长继续超50%。

　　参考SpaceX的太空业务和星链业务的增长路径，中国今年两种火箭回收方式的成功已经具备了显著降低火箭发射成本的能力，同时国内仅汇总已发射卫星的低轨通信卫星规划，其合计就将发射超过5万颗卫星。2025年底中国向国际电信联盟ITU提交了涵盖约20.3万颗卫星的频谱和轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，其中星座无线电频谱开发利用与技术创新研究院的CTC-1和CTC-2两个星座，每个星座各申请96,714颗卫星。因此在运载技术实现突破和卫星需求快速增长的驱动下，中国商业航天市场将快速开启。