化工行业周报：国际原油、聚合MDI价格上涨，蛋氨酸价格下跌

　　9月份重点关注：1、旺季+补库背景下，纺服链（长丝、染料等）与MDI等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其短期存储龙头上市对材料供应商的催化；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。

　　行业动态

　　本周（08.31-09.06）均价跟踪的100个化工品种中，共58个品种价格上涨，20个品种价格下跌，22个品种价格稳定。跟踪产品中63%的产品月均价环比上涨，28%的产品月均价环比下跌，9%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：甲醛（华东）、硝酸（华东地区）、甲醇（长三角）、液氨（河北新化）、乙二醇；周均价跌幅居前的品种为：蛋氨酸、贲亭酸甲酯、丙烯腈、原盐（山东海盐）、二氯甲烷（华东）。

　　本周（08.31-09.06）国际油价上涨，WTI原油期货结算价收于91.48美元/桶，周涨幅9.69%；布伦特原油期货结算价收于96.28美元/桶，周涨幅7.80%。宏观方面，根据中国能源产业发展网，9月1日美军对伊朗境内革命卫队目标实施新一轮军事打击，伊朗随即展开反击，中东局势快速升温，地缘风险溢价显著抬升。受霍尔木兹海峡航运安全担忧刺激，国际原油大幅收涨。供应方面，根据EIA数据，截至8月28日当周，美国原油日均产量1,386.2万桶，较前一周增加1.9万桶，较去年同期日均产量增加43.9万桶；需求方面，美国石油需求总量日均2,067.5万桶，较前一周减少27.3万桶，其中美国汽油日均需求量892.2万桶，较前一周减少12.1万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量71,110.0万桶，较前一周减少760.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于2.94美元/mmbtu，收盘价周涨幅1.73%。EIA天然气库存周报显示，截至8月28日当周，美国天然气库存总量为32,140亿立方英尺，较前一周增加300亿立方英尺，较去年同期减少500亿立方英尺，跌幅为1.5%，同时较5年均值增加1,600亿立方英尺，涨幅为5.2%。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

　　本周（08.31-09.06）聚合MDI价格上涨。根据百川盈孚，截至9月4日，聚合MDI市场均价为1.71万元/吨，较上周上涨3.64%，较去年同期上涨14.38%。根据百川盈孚，供应方面，仅万华烟台处于检修期，本周整体产量波动不大。需求方面，冰箱冷柜等家电冷链领域长协占比高，现货询盘较少，中小型配套工厂成品库存压力仍存，原料采购节奏偏慢；汽车行业受益于新能源汽车轻量化趋势，单车用量较传统燃油车有所提升，但当前汽车行业整体产销节奏平稳，采购以执行既有订单为主；保温领域当前正值夏季施工窗口，但终端企业资金面偏紧，叠加高温多雨天气对户外施工进度的阶段性制约，实际采购节奏偏缓，新订单增量有限。成本方面，截至9月3日，聚合MDI生产成本1.31万元/吨，环比增加5.05%；毛利润4001.41元/吨，环比增加4.44%。展望后市，北方大厂控量发货，受原料涨价、缺货影响，上海大厂供应收紧的格局短期难以松动，成本端与供应端双重支撑下，我们预计短期内聚合MDI市场价格易涨难深跌。

　　本周（08.31-09.06）蛋氨酸价格下跌。根据百川盈孚，截至9月4日，蛋氨酸市场均价为22元/公斤，较上周下跌3.51%，较去年同期上涨0.46%。根据百川盈孚，供应方面，本周蛋氨酸（液蛋未折算成固蛋）产量1.95万吨，较上周稳定。紫光8月10日全线检修，8月20日复产；新和成液蛋工厂于7月中旬停产检修，8月下旬已复产；7月1日安迪苏公布蛋氨酸南京工厂计划10月检修。需求方面，下游以刚需采购为主。成本利润方面，本周原料天然气、丙烯、甲醇价格上涨，硫磺价格下跌，固体蛋氨酸理论成本较上周增加，工厂价格走跌，利润下滑。展望后市，蛋氨酸价格已降至合理区间，且9月有国庆备货需求，我们预计近期固体蛋氨酸市场降幅收窄。

　　投资建议

　　截至9月4日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.96倍，处在历史（2002年至今）64.87%分位数；市净率为2.30倍，处在历史57.90%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.95倍，处在历史（2002年至今）35.68%分位数；市净率为1.36倍，处在历史46.44%分位数。展望后市，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。9月份重点关注：1、旺季+补库背景下，纺服链（长丝、染料等）与MDI等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其短期存储龙头上市对材料供应商的催化；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。

　　9月金股：安集科技，卫星化学。

　　风险提示

　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。