环保行业跟踪周报：生态环境部修订发布《排污许可证申请与核发技术规范 火电》等六项国家生态环境标准

　　投资要点

　　重点推荐：紫金龙净，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。

　　建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。

　　政策跟踪：生态环境部修订发布《排污许可证申请与核发技术规范火电》等六项国家生态环境标准。为深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实四中全会部署和《中华人民共和国生态环境法典》精神，加快落实以排污许可制为核心的固定污染源监管制度，近日，生态环境部修订发布《排污许可证申请与核发技术规范火电》等六项国家生态环境标准，优化重点行业排污许可证申请与核发工作，夯实固定污染源精细化管理基础，为美丽中国建设提供有力支撑。

　　重申垃圾发电，成长的长江电力：toB进化享受清洁能源价值增长+toC进化分红三倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。一、特许经营守护稀缺性：重资产+低淘汰，行业成熟期垃圾焚烧运营企业25年ROE同比+1.0pct稳定提升中。二、收入toB进化充分享受清洁能源价值重估！10%可持续增长来自：1、垃圾量增产能爬坡！25年垃圾处理量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%；产能负荷率前三：瀚蓝114%、旺能112%、海创107%。2、Ai赋能效率提升！提吨发+降物耗，25年8家公司还原供热后平均吨发384度/吨（+0.8%），厂用电率15.2%（-0.2pct），吨上网提升前三：军信+5.7%、海创+3.2%、瀚蓝+1.7%；我们以绿动测算AI技术全面铺开后较25年有望带来14%盈利弹性。3、非电可再生价值！绿色蒸汽利用率提升空间大，单项目翻倍利润弹性，25年板块平均发电供热比6.7%，较行业首位24%距3倍以上。4、炉渣涨价！垃圾出渣率20%~30%，含铜0.3%，含铝0.25%，零成本矿，如圣元25年炉渣提价后平均单价120~130元/吨，最高超200元/吨；海创25年完成74个项目的炉渣提价，平均提价近12元。5、算电一体化有望突破。旺能南太湖项目已获省级备案；军信、瀚蓝、伟明与合作方签署协议。6、出海新成长提升ROE！我们测算24年东盟10国垃圾发电理论空间约62万吨/日（约为国内1/2）。印尼项目首批4个，伟明中2、旺能中1，电价条件优厚我们测算印尼垃圾发电项目ROE17.65%（较国内基准模型+3.17pct）。三、模式进步之toC，分红能力3倍提升空间！光大、绿动25年国补回款率超100%！25年分红潜力前三：光大224%、绿动195%、上海环境157%。我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期toC，板块稳态现金流可支撑的分红比例超140%，25年板块平均分红比例45%，分红能力3倍提升空间！重点推荐：瀚蓝环境、三峰环境、军信股份、永兴股份、光大环境、绿色动力环保、海螺创业、伟明环保，建议关注：旺能环境、ST中装。

　　行业跟踪：1）生物油：中国SAF价格周环比下降，国内餐厨废油价格环比持平。截至2026/9/3，①生物航煤：欧洲生物航煤均价2810美元/吨，周环比下降0.35%；中国生物航煤2460美元/吨，周环比下降1.60%。②生物柴油：国际市场一代生柴1190美元/吨，周环比下降0.42%，二代生柴1895美元/吨，周环比下降2.32%；国内市场一代生柴8040元/吨，周环比下降0.25%，二代生柴13000元/吨，周环比下降2.26%。③UCO：餐厨废油均价7850元/吨，周环比持平；潲水油均价6950元/吨，周环比持平；地沟油均价6325元/吨，周环比下降0.4%。2）环卫装备：26M1-7环卫新能源销量同增102.48%。26M1-7，环卫车合计销量49651辆，同增12.93%。其中，新能源环卫车销售14366辆，同增102.48%，新能源渗透率28.93%，同比+12.8pct。26M1-7新能源CR3/CR6分别为34.83%/47.13%，同比变动-0.77pct/-0.42pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率分别30.93%/10.09%/6.45%。新能源环卫销售河北增量第一，上海新能源渗透率最高达84.36%。3）锂电回收：截至2026/9/4，三元电池粉锂/钴/镍系数分别为77.0%/77.0%/77.0%，周环比均持平。截至2026/9/4，碳酸锂价格为15.19万元/吨，周环比-0.8%；金属钴30.30万元/吨，周环比-0.3%；金属镍12.91万元/吨，周环比+0.5%。根据模型我们测算，2026/8/31-2026/9/4项目平均单位废料毛利为0.21万元/吨，较前一周下降0.104万元/吨。

　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。