银行8月金融数据前瞻：社融同比少增

　　投资要点：

　　（1）预计8月新增信贷整体少增：预计8月新增人民币贷款（信贷口径）2500-3000亿元，同比少增。新增实体人民币贷款（社融口径）与信贷口径持平，约2500-3000亿元。

　　（2）对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱：企业经营状况指数由50.08降至48.33，同期高频经济活动指数由1.36升至1.39。高频活动与PMI读数修复共同指向经营活动改善，但企业经营及投资预期有所回落，融资环境仍然偏弱。预计对公贷款存在边际修复、为信贷投放主要支撑，但持续性和幅度仍需观察；居民收入信心指数、就业信心指数最新一期数据均出现边际转弱现象，预计新增居民短期贷款继续承压；地产消费方面，8月房地产市场呈现结构性分化，价格与成交规模均未呈现明显修复趋势，居民购房融资需求尚未明显恢复；汽车消费方面，乘联分会预计8月全国乘用车零售162.6万辆，较上月同期增长11%、同比下降19%。综合住房成交、价格与汽车销售表现，预计居民中长期贷款需求改善仍相对有限。

　　（3）预计8月新增社融约1.75万亿：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在2500-3000亿元，同比少增；预计未贴现票据增加1000亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资约12600亿元；IPO和再融资合计约700亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅正增合计约500亿元，其他项基本持平历史数据。

　　投资建议：

　　当前受益于新型政策性金融工具等支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分国有银行、区域城农商银行规模增速维持高位。

　　投资方向上：一是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。二是关注资产质量持续改善，业绩迎来拐点的相关标的：建设银行、平安银行等。

　　风险提示：

　　存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。