有色金属周报：铝价居高，去库持续，旺季有望巩固供需紧平衡

　　铝行业估值表现

　　本周（2026年8月31日-9月4日，下同）沪深300指数下跌1.33%，同期申万有色金属行业指数周跌幅5.01%，居一级全行业指数周涨跌幅第30位，跑输基准3.69个百分点。有色二级子行业全线回调，能源金属（-8.81%）领跌，贵金属（-3.06%）相对抗跌，工业金属（-3.74%）跌幅居中。申万三级行业铝指数本周下跌1.83%，跌幅小于有色金属行业整体及工业金属子行业。

　　基本面跟踪

　　铝价震荡走高、沪伦持续去库。截至9月4日，沪铝主力收报24,290元/吨（周涨幅1.55%），LME三月期铝收报3,543美元/吨（周涨幅1.67%）；SHFE铝库存36.47万吨，周降幅6.84%，LME铝库存24.60万吨，周降幅0.30%，同比大降49.31%。中东阿联酋铝业Al Taweelah电解槽重启比例在季报披露时仅18%，近日已提升至25%，复产预计持续至2027Q1，供给修复缓慢，海内外库存维持历史低位。

　　国际宏观方面，美联储加息预期升温，本周贵金属价格回调，工业金属价格承压震荡。而国内8月综合PMI回升至52.1、重回扩张区间，铝下游开工率环比回暖，叠加电解铝开工产能4,520.9万吨见顶等供给硬约束，沪铝、伦铝价格本周逆势收涨。

　　本月关注铝市“金九”需求。9月以来国内铝下游加工龙头企业开工率61.0%、环比回升0.8个百分点，“金九”需求初步显现。但罐料、建筑型材等订单仍偏弱，旺季成色有待验证。“金九”有望巩固供需紧平衡格局，电解铝业务纯度高的铝企或持续受益。相关公司有中国铝业（601600，未评级）、宏桥控股（002379，未评级）、云铝股份（000807，未评级）、神火股份（000933，未评级）等。

　　铝业公司动态

　　海外供给侧，中东当前复产缓慢，对铝价形成支撑。阿联酋铝业受Al Taweelah事故影响上半年销量同比-32%，复产预计持续至2027年一季度；印度国家铝业公司（NalcoIndia）推进50万吨/年电解铝产能扩产项目计划，后续进展有待长期跟踪。

　　行业需求侧，丰田GR GT首次采用全铝车身框架，高端性能车“结构用铝”持续打开需求升级空间。

　　宏桥控股（002379，未评级）母公司魏桥创业于8月底注资500万元在济南成立数智化AI子公司，加码“AI+制造”转型。

　　风险提示：宏观需求受冲击不及预期；地缘政治扰动；矿端供给超预期收紧；美联储货币政策超预期收紧；数据更新滞后风险。