2026年中国有色金属短报告：中东局势扰动下的供给冲击分化，有色金属战略属性重估

　　摘要

　　中东地缘冲突对有色金属的影响呈现显著分化，其核心并非全面改变全球资源格局，而是通过生产中断、能源成本抬升、物流受阻及战略储备需求，对原本偏紧的供需体系形成边际放大。其中，铝因中东产量占比高、生产依赖连续能源供应且出口高度依赖霍尔木兹海峡，面临最直接的供应冲击；铜的中东供给占比较低，影响主要体现为精矿紧张与成本上升；锂的主产区及运输链条基本位于中东之外，短期直接影响有限；钨、锑、稀土、钴等战略小金属则因供应高度集中、政策管控较强，在地缘不确定性下呈现更强的价格上行弹性与下行刚性。

　　铝：供应中断风险最突出，价格中枢有望维持高位。

　　中东约占全球电解铝供给的9%，地缘冲突叠加霍尔木兹海峡受阻，使能源、原料、生产和出口环节同步承压。预计2026年全球电解铝供给增速放缓至约1%，供需缺口可能扩大至135万吨左右。同期LME库存下降约22%，低库存与中东减产风险共同支撑铝价，但局势缓和及替代供应增加可能促使风险溢价阶段性回落。

　　铜：直接供给冲击有限，但紧平衡放大边际扰动。

　　中东铜矿产量仅占全球约2.1%，对应铜元素供给占比约1.8%，难以改变全球供需格局。然而，在新增矿山供给有限、现货TC持续承压的背景下，区域性生产或物流扰动仍可能加剧精矿紧张、压缩冶炼利润。能源成本上升更可能抬升铜价底部，而非单独驱动价格中枢大幅上行。

　　锂：主流供应链与中东关联度低，影响以情绪和成本传导为主。

　　全球锂资源主要集中于澳大利亚、南美及中国，新增项目亦集中于非洲、北美、南美和中国，对霍尔木兹海峡依赖度较低。因此，中东局势难以通过矿端或物流端形成实质性冲击，短期影响显著弱于铝和铜。战略小金属：供给集中与制度管控强化“易涨难跌”特征。

　　钨、锑、稀土和钴供给高度集中于少数国家，并受到产量配额、出口管控、环保约束和资源品位下降等因素制约。中东冲突虽不直接改变其供给版图，但可能通过能源与物流成本上升、军工需求强化及战略储备扩张，进一步放大价格波动。