有色金属行业跟踪周报：CPI数据符合预期，加息博弈贵金属震荡

　　投资要点

　　宏观环境&金属比价：美国加息预期继续升温，美债收益率较上期上行，金属比价分化。截至9月11日，FedWatch显示美联储加息概率升至87.3%，较9月4日上升27.9个百分点；美国2年期国债收益率4.63%，较9月4日上升26BP，10Y-2Y利差为0.33%，较9月4日收窄8BP，5年期盈亏平衡通胀率为2.40%，较上期上升3BP。比价方面，金银比较上周上升2.73%，金铜比较上周下降0.96%；铜铝比较上周下降0.36%，锡铜比较上周下降0.49%，金属品种表现有所分化。

　　基本金属：铜价偏强运行，铝价震荡连涨。1）铜：本周铜价偏强运行，沪铜主连收于108440元/吨。大型铜杆厂依托长单维持基础排产，中小厂新增订单不足，终端需求偏弱；LME库存基本持平、COMEX继续累库，国内现货升水明显回落。但美国虹吸效应下非美现货供应持续收紧，叠加矿端供给偏紧，短期铜价易涨难跌。2）铝：本周铝价震荡连涨，沪铝收于24000元/吨。国内电解铝供应维持高位，下游需求逐步兑现；LME铝库存降至24.45万吨，国内铝锭社会库存降至76.77万吨。动力煤价格上涨推升电力成本，叠加旺季需求支撑，预计短期铝价高位震荡。

　　贵金属：鹰鸽预期反复切换，金银反弹震荡。本周金银价格震荡反弹，沪金收于941.88元/克，沪银收于15723元/千克。周初美联储官员偏鸽表态叠加初请失业金人数抬升，推动金银反弹；随后强劲非农数据强化9月加息预期，美债收益率上行，对金银形成压制。中东地缘冲突提供避险支撑，但油价上涨抬升通胀预期，对避险溢价形成部分对冲。美国8月整体CPI同比持平于3.4%，但核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%。数据公布后金银短线剧烈波动，现货黄金一度跌破4300美元/盎司后快速反弹。短期来看，市场对美联储政策预期的调整，美债收益率及美元走势仍将对贵金属形成扰动，但地缘风险及央行购金需求仍提供支撑，后续关注FOMC议息会议释放的利率路径信号。

　　能源金属：锂钴走弱、镍价小幅回升，基本面分化明显。本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别收至14.25/29.65/12.86万元/吨，环比-8.65%/-3.58%/+0.08%。具体来看，碳酸锂受库存统计口径调整扰动急跌后企稳，高仓单及9月供给增量预期压制上行，但现货持续去库、下游电池高排产以及双节备库需求形成支撑；电解钴需求疲弱、成交清淡，冶炼倒挂延续，价格偏弱运行；电解镍先抑后扬，国内可流通货源阶段性偏紧及成本抬升提供支撑，但旺季需求尚未兑现，基本面弱势格局未改。

　　战略小金属：原料偏紧支撑，锑价小幅上调。本周国内锑锭价格小幅上行，1#锑锭价格上调0.1万元/吨至10.5万元/吨，0#锑锭价格10.65万元/吨，99.5%和99.8%三氧化二锑价格分别为8.35和9.35万元/吨。进口矿受内外价差及贸易商亏损影响，实际流入有限，国内矿开采量偏低，冷江地区虽逐步复工但加工仍需一定周期，可流通原料偏紧支撑大厂挺价；下游订单释放偏弱，维持刚需采购，短期锑价预计区间震荡。

　　稀土永磁：需求跟进乏力，稀土价格偏弱震荡。本周稀土市场整体偏弱运行，氧化镨钕维持73万元/吨附近震荡。镨钕方面，磁材企业订单跟进乏力、金属端出货承压，采购及成交偏淡，但大厂入市采购后低价现货有所收紧；镝铽偏弱运行，镝价重心下移、铽价相对平稳，大厂挺价意愿减弱，下游订单不足。预计短期镨钕窄幅调整，镝铽弱稳运行。

　　风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。