耐用消费产业行业研究：美护战略分化-品牌矩阵外延扩张、医美链条纵向延伸

　　核心观点

　　珀莱雅入股毕生之研，多品牌矩阵加速裂变。本周，珀莱雅旗下全资子公司珀莱雅海南入股功效护肤品牌毕生之研母公司科黛生物，持股19%并成为仅次于创始人施诺的第二大股东；毕生之研不并表，仍由创始团队独立经营。继今年6月完成对花知晓的控股并表后，珀莱雅再次开展外延品牌投资，进一步补齐功效护肤矩阵，多品牌矩阵加速内部孵化与外延并购扩张。毕生之研在敏感修护、控油祛痘和唇部护理等细分领域具有一定用户认知，与珀莱雅主品牌及彩棠、花知晓形成品类错位；珀莱雅则有望在供应链、研发和渠道方面提供支持。

　　敷尔佳推出首款械三注射剂，构建“注射+修护”闭环。敷尔佳宣布即将推出首款Ⅲ类医疗器械注射产品“花季动能素”，该产品为注射用透明质酸钠复合溶液，预计于2026年10—11月投入使用，标志着公司由医用敷料和功效护肤进一步进入注射医美领域。成分层面，其以透明质酸钠为基底，复配甘氨酸、丙氨酸、脯氨酸等与胶原合成相关的氨基酸组分。敷尔佳开始构建“注射治疗+术后修护”的业务闭环，有望借助既有修护品牌认知提升医美机构端的拓展效率，并打开客单价更高的增长空间，同时专业注射产品的推开进一步反哺品牌认知。

　　行业数据跟踪：

　　8月服装零售同比降低0.5%。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。

　　投资建议

　　1）弹性方向：李宁26年目标低单增长，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。

　　2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。

　　3）美护医美板块：①医美板块下游连锁景气回暖，上游平台化逻辑有望兑现，建议关注上游头部连锁化机构、需求扩容下具备强渠道能力的上游平台化标的；②积极布局细分赛道标的，优选洗护、婴童、香氛等需求已验证、格局较优的赛道。若羽臣自有品牌持续放量，收购奥伦纳素切入高端护肤；③重视品牌资产建设，穿越流量周期的高端定位标的。推荐高端国货标的毛戈平等，品牌坚持高端定位与线下体验路径，品牌心智积累有望穿越本轮流量周期。

　　行情回顾及公告新闻

　　行情回顾：上周（2026.9.11-2026.9.18）上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为0.61%、1.26%、-0.06%，纺织服装板块1.72%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第10。个股方面华纺股份、龙头股份涨幅居前，ST如意、巨星农牧跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第7。个股方面，水羊股份、朝阳集团涨幅居前，蓝月亮集团、丸美生物跌幅居前。

　　重点公司公告：1）颖通控股有限公司复牌进度及本公司发展更新公告。

　　风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。