通信行业研究：华为昇腾960及NPO加速落地，AI算力链景气上行

　　通信周观点：

　　1）华为全联接大会发布昇腾960系列，国产算力芯片迭代与交付节奏进一步加快。昇腾960DT将于2027Q1发布，较原计划提前三个季度；960PR将于2027Q3发布，较原计划提前一个季度，两款芯片性能均实现翻番。同时昇腾960超节点正式发布，风冷/液冷版本预计分别于2027Q3/Q4上市；上一代昇腾950超节点已进入规模商用、部署超过1000套。昇腾产品从950规模交付进一步向960快速迭代，国产AI芯片在训练、推理及超节点场景中的产品能力和市场空间有望继续提升。2）华为首次将NPO导入昇腾超节点，国产高速光互联产业化明显提速。本次大会华为正式亮相新一代NPO光互联产品Hi-ONE，并推出业界首个搭载NPO的昇腾960超节点，标志着NPO从器件和方案验证进一步进入超节点系统级落地阶段。随着国产AI芯片向超节点架构演进，交换带宽、功耗及连接密度要求快速提升，NPO有望加速导入，并带动光引擎、FAU/DFAU、高密度连接及CW光源等环节需求增长。3）智谱上调年末ARR指引至30亿美元，国产大模型商业化与算力需求同步加速。公司将年末ARR指引由24亿美元上调25%至30亿美元，目前全业务口径ARR已达18亿美元，并与多家国内外头部云厂商签署收入分成协议，相关收入预计10月开始确认。与此同时，GLM-5.3-Flash调用需求持续上行，由10万张国产芯片组成的推理集群上线即满载，公司继续扩容算力并推出更高速的FlashX版本。国产模型能力和商业化规模持续提升，有望进一步拉动国产AI芯片、服务器及推理算力需求。4）Anthropic二季度盈利能力继续改善，并大幅上调算力储备，海外AI基础设施景气度持续验证。公司调整后营业利润已连续第二个季度为正，分销分成前毛利率超过80%；同时计划将可用算力由此前约1.5GW提升至2026年底约5GW，并于2027年底进一步翻倍至约10GW。公司过去一年已签署大量计算资源合同，模型商业化兑现与算力投入同步加速，表明海外头部模型厂商仍处于持续扩张阶段，AI服务器、数据中心及高速互联需求景气度延续。5）Nebius再次上调GPU算力价格，高端AI算力供需仍维持偏紧。公司宣布10月1日起全面上调H100、H200、B200及B300等GPU云服务价格，平均涨幅约20%，为今年5月以来第二轮涨价。连续提价反映下游AI训练及推理需求仍然旺盛、优质GPU资源议价能力提升，也在一定程度上缓解市场对算力建设过快及GPU供给过剩的担忧，验证海外AI数据中心建设仍处高景气周期。6）苹果接受三星2027Q1存储涨价报价，存储价格上涨进一步向头部终端客户传导。苹果已接受三星2027Q1DRAM接近2.0美元/Gb、NAND接近0.33美元/Gb的报价，较2026Q3上涨约30%-40%。当前全球DRAM及NAND产能持续向AI服务器、HBM等高价值应用倾斜，传统存储供给趋紧，头部客户接受明显提价进一步验证存储涨价周期延续；对服务器及终端厂商而言，后续需关注存储成本上升带来的BOM变化。7）沐曦股份迎来上市后首次较大规模限售股解禁，国产GPU板块关注流通盘变化。公司1396.60万股首发机构配售股份于9月17日上市流通，按9月11日收盘价489元计算，对应解禁市值约68.3亿元。此次为公司上市后首次较大比例解禁，短期市场关注解禁带来的流通盘及交易层面影响；中长期仍需跟踪国产GPU产品迭代、客户验证及实际出货进展。

　　投资建议与估值

　　建议关注海外AI Capex持续超预期带动的光模块、光纤光缆与服务器板块；光博会验证NPO/CPO产业化加速，光模块用量及价值量持续提升；定制化芯片趋势下光模块用量提升；国产大模型商业化加速驱动的国内算力产业链。

　　风险提示

　　AI资本开支节奏不及预期；地缘政治与出口管制不确定性；存储价格大幅波动。