非金属建材周观点：三季报表现是基本盘，AI新技术是弹性方向

　　【周度复盘】

　　首先，整体角度，美联储加息落地、市场反应逐渐脱敏，科技呈现轮动反弹，周一到周三PCB涨价链表现突出，周四/周五则是国产算力表现较为突出，PCB上游超额方向主要集中在二线PCB、碳氢树脂以及有变化的个股，此外，新材料有超额表现还包括散热（TIMS/金刚石/陶瓷基板）、玻璃基板（周四/五）、RCC等。

　　第二，复盘本周AI新材料方向，涨价链二线PCB/CCL/上游材料盈利预计环比表现高增，新技术方面RCC、碳氢树脂关注度升温，同时市场较为关注CPO对PCB的影响。①AI算力叙事方面，北京时间周三晚美联储加息落地，9月上调25BP、为三年多来首次加息，符合前期预期。9月10日据多家媒体报道，Anthropic到2026年底ARR预计将超1000亿美元，较7月底披露的650亿美元大幅增长约50%。②涨价方面，电子布/CCL链条的Q3盈利表现预计延续环比高增趋势，根据公告，2026年7-8月华正新材归母净利3.55亿元、而26Q2单季仅1.42亿元。电子布涨价--＞CCL涨价--＞PCB厂涨价（传导顺序），二线PCB企业Q3盈利预计同样环比高增，电子布紧缺仍是PCB产业链共识，FR-4/PCB涨价根源是缺布。③新技术方面，RubinUltra576新架仍处于高频变化阶段，周内M9碳氢树脂关注度高，M9有可能在LPU、576-NPO架构switchtray混压方案等场景率先采用。此外，新材料同步关注PTFE、mSAP、ABF膜、RCC、Q布、玻璃基板、陶瓷基板、金刚石等。

　　第三，复盘本周先进封装和玻璃基板方向，玻璃基板关注度回暖，ABF载板/膜继续加速国产替代。①玻璃基板方面，9月11日康宁宣布26Q4起以日元计价的显示玻璃基板产品价格上调15%及以上。②先进封装方面，台积电披露2027年2纳米晶圆从9万扩产至11万/年，3纳米从18万扩产至21万片/年，将同步带动CoWoS、高阶ABF载板及封装材料需求。ABF载板订单外溢频发，关注上游的日本味之素ABF膜产品是否会供应紧张以及国产替代进展。

　　第四，复盘本周其他AI新材料方向，看好光通信景气延续对上游材料的需求拉动，本周日系光刻胶提出涨价计划。①9月17日，康宁发布ECOC2026AI光互联新品规划，公司将推出新型高密度微缆和多芯光纤，其中多芯光纤在标准125μm包层内实现4倍光纤容量，同时展示完整的被动CPO/NPO方案。②光刻胶提价，JSR、东京应化、信越化学拟自10月1日起整体提价约15%，其中ArF长协涨16-22%，HBM专用浸没式ArF最高涨24%，KrF部分品种涨18-20%。

　　第五，复盘本周出海方向，继续看好非洲建材高景气。科达制造、华新建材、乐舒适等出海品种近期关注度较高，科技β承压背景下，再平衡需求指向低估值且有成长性的方向。

　　第六，复盘本周周期建材方向，浮法玻璃涨价去库，水泥、消费建材基本面无明显转向。

　　【周期联动】

　　①水泥：全国高标均价320元/吨，同比-26元/吨，环比+5、元/吨，全国出货率48.1%，环比+2.4pct，库容比为70.69%，环比-0.94pct。②玻璃：浮法玻璃均价1099.13元/吨，环比+2.02%；重点监测企业库存6440万重量箱，环比-2.08%，库存天数35.52天，环比减少0.85天。光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0—10.5元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为6.77%，环比+0.34pct。④玻纤：2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格3450—3700元/吨，企业报价均价3719.75元/吨，环比-0.3%；7628电子布主流报价11.5—12.1元/米，较8月报价区间上移1.5—1.7元/米。⑤电解铝：周初受美元走强及宏观情绪压制回调，后半周随着旺季备货启动、库存持续去化，价格逐步修复。⑥钢铁：成本托底与弱需求反复博弈，下周钢价或呈窄幅震荡格局。⑦其他：周内丙烯腈、沥青、环氧乙烷等价格环比上升，DMC、煤炭价格环比保持不变。

　　【重要变动】

　　①美联储将联邦基金利率上调25bp至3.75-4.00%，为三年多来首次加息，并释放后续仍可能继续收紧的信号。②光刻胶涨价，JSR、东京应化、信越化学拟自10月1日起整体提价约15%，其中ArF长协涨16—22%，HBM专用浸没式ArF最高涨24%，KrF部分品种涨幅也达到18—20%。③9月18日韩国斗山集团计划投资9700亿韩元，首先计划在韩国投资4200亿韩元扩建光模块用CCL生产线，此外还将投资5500亿韩元在中国再建一座用于AI加速器和网络交换机的CCL生产工厂。

　　风险提示

　　PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。