有色金属行业周报：宏观压制与基本面支撑博弈，金属板块震荡分化

　　核心观点

　　美联储鹰派预期升温。美联储官员密集发表鹰派讲话，美元与美债收益率走强对有色金属构成阶段性压制，但矿端硬约束与低库存支撑价格，板块整体呈震荡格局，机会在结构。

　　工业金属：矿端偏紧进一步向冶炼端传导，铜精矿TC深陷负值，铝锭库存去化至低位，叠加旺季与节前备货，铜、铝中枢有望上移。

　　贵金属：实际利率上行压制短期估值，金银周度收跌，但央行购金与避险需求支持，回调空间有限，中枢渐上移；核心PCE数据是短期方向指引。

　　能源金属：各品种走势分化，锂在去库与现货挺价支撑下先涨后跌、短期区间震荡；钴因政策利多未兑现与需求疲弱呈“旺季不旺”；镍受供给收缩支撑企稳，但库存高位制约反弹。

　　小金属：供给端偏紧、持货商挺价与需求端旺季兑现偏弱相互博弈，价格高位震荡；稀土偏强，轻稀土回暖、重稀土小幅走低；锑窄幅阴跌后弱稳僵持，钼高位僵持，关注节后补库与政策落地。

　　风险提示

　　国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；新能源、电网、地产等领域需求不及预期