纺织服装海外跟踪系列七十八：耐克FY2027Q1收入下降4%，仓储及物流成本下降带动毛利率改善

　　公司公告：2026年10月01日，耐克披露截至2026年8月31日的2027财年第一季度业绩：2027财年第一季度公司实现收入112亿美元，同比-4%，不变汇率口径-5%。

　　国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：FY2027Q1收入符合管理层指引，低于彭博一致预期，2027上半财年仍以控货、去库存和提升全价率为主，利润率改善有望先于收入修复；2）FY2027Q1业绩：在销售仍面临挑战且经营环境日益严峻的情况下，整体收入112.13亿美元，同比下降4%，表现符合管理层此前指引，低于彭博一致预期；毛利率受仓储及物流成本下降带动，达42.8%，同比提升60bp，并小幅超出彭博一致预期，较高折扣及渠道组合的不利影响部分抵消了改善幅度；3）分地区：各地区电商渠道仍是主要拖累，自有门店渠道表现相对更稳；北美收入同比增长2%，EMEA、亚太及拉美和大中华区收入分别同比下降5%、2%和22%。跑步、全球足球、网球和高尔夫产品表现最佳；大中华区仍为主要拖累，公司正收缩非核心线上分销、降低深度折扣并持续推进渠道库存去化，短期收入及利润率仍承压；4）管理层业绩指引：FY2027全年收入预计下降高个位数，EBIT降幅预计大于收入降幅，主要受毛利率压力、固定成本去杠杆及投入成本上升影响；SG&A预计同比下降，经调整摊薄EPS预计为1.15-1.35美元；未来收入压力主要来自主动收缩Sportswear、Jordan Brand及大中华区部分供给，以改善库存、折扣和全价销售质量；5）风险提示：下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。6）投资建议：耐克复苏仍需时间，关注产业链优质供应商。耐克正处于以短期收入压力换取渠道、库存和价格体系健康度的调整阶段。FY2027Q1收入同比下降4%，毛利率同比提升60bp至42.8%，但公司预计FY2027全年收入仍将下降高个位数，且EBIT降幅将大于收入降幅，短期盈利修复仍受固定成本去杠杆和投入成本影响。分地区看，北美恢复最快，收入同比增长2%；EMEA、亚太及拉美和大中华区分别下降5%、2%和22%，大中华区仍为最大拖累。分渠道看，批发收入仅下降1%，好于NIKE Direct下降8%；其中自有门店下降5%，好于数字业务下降13%。分品类看，跑步、全球足球、网球和高尔夫维持双位数增长，但Sportswear、JordanBrand及Converse仍承压。展望未来，Pace计划有望通过供应链优化、区域重组和组织精简改善长期效率，但其节省效益仍需时间兑现。建议重点关注客户结构多元化、盈利及产能管理较强的核心供应商华利集团、申洲国际，同时跟踪耐克订单、终端全价销售和大中华区渠道调整的实际进展。

　　评论：

　　业绩和指引核心观点：FY2027Q1收入符合管理层指引，低于彭博一致预期，2027上半财年仍以控货、去库存和提升全价率为主，利润率改善有望先于收入修复

　　FY2027Q1收入112.1亿美元，同比下降4%（不变汇率下降5%），符合管理层预期，略低于彭博一致预期。仓储及物流成本下降明显提振利润表现，毛利率为42.8%、同比提升0.6个百分点；期末库存同比下降3%，其中大中华区渠道库存去化持续推进。

　　分区域看，各地区线上渠道拖累仍较明显，自有门店渠道表现相对更稳；跑步和足球品类实现双位数增长。大中华区表现仍承压，收入同比下降22%，主要受消费环境偏弱、渠道去库存及线上分销调整影响；公司正主动收缩非策略线上渠道、降低深度折扣，库存和价格体系改善仍需多个季度。

　　展望未来，公司预计FY2027全年收入将下降高个位数，FY2027余下时间仍将以控货、去库存和提升全价率为主，Sportswear、Jordan Brand及大中华区的主动供给收缩或使收入压力延续至FY2028；Q1毛利率已实现改善，但全年利润率修复仍将受固定成本去杠杆及投入成本影响。Pace计划将通过供应链优化、区域重组和组织精简推动中长期效率改善。