非银金融行业跟踪周报：关注非银配置价值；期待保险“开门红”

　　投资要点

　　非银行金融子行业近期表现：最近3个交易日（2026年09月28日-2026年09月30日）非银金融行业各子板块均跑赢沪深300指数保险行业下跌0.18%，多元金融行业下跌0.16%，证券行业下跌1.56%，非银金融整体下跌1.09%，沪深300指数下跌1.84%。

　　证券：交易量环比同比均下降；2026年前三季度IPO承销额超去年全年。1）9月交易量环比同比均下降。截至9月30日，9月日均股基交易额为22938亿元，较上年9月下降20.57%，较上月下降15.70%。截至9月30日，两融余额26090亿元，同比提升7.42%，较年初增长2.69%。截至9月30日，9月发行IPO项目11单，发行规模166.93亿元（按发行日统计）。2）2026年前三季度IPO承销额超去年全年。2026年前三季度A股IPO市场实现量价齐升，券商IPO承销总金额达到2163.15亿元，同比大幅增长179.83%，承销规模已经超过2025年全年1317.71亿元。行业头部集中现象进一步加剧，中金、中信建投、中信证券三家券商合计市场份额达66.97%，前五家合计占比约81.45%，头部集中度处在近年高位。3）9月30日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。

　　保险：前8个月寿险保费增速转负；车险盈利能力持续提升。1）金监总局披露保险行业8月保费，寿险业务增速继续承压。2026年1-8月人身险公司原保费收入达35719亿元，同比-0.2%，增速由正转负；8月单月人身险公司原保费规模为4011亿元，同比-13.6%。我们预计，7-8月新单增速短期承压，主要受上年同期高基数和银保渠道65号文等因素的影响，9月保费增速或将迎来边际改善。部分保险公司已召开2027年开门红启动大会，产品预计仍以分红险为主打，保证收益（1.75%）+浮动收益设计对客户依然具备吸引力。2）交强险赔付2524亿元，保障民生作用明显提升。保险业协会披露，2025年交强险覆盖面持续扩大，参保机动车数量达3.86亿辆，同比增长3.8%。当年交强险保障金额达76.8万亿元，同比增长3.4%。当年赔付支出2524亿元，同比增长11.6%。受人伤保障赔付标准提升、新能源车占比提高等因素影响，当年交强险经营亏损230亿元。与此同时，保险业持续强化监管，规范无序竞争，推动降本提质，2026年1月—8月行业车险综合成本率降至95.8%，经营管理持续优化。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年9月30日保险板块估值0.45-0.82倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

　　多元金融：1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：8月全国期货交易市场成交量为10.87亿手，成交额为85.04万亿元，同比分别增长29.05%和30.67%。2026年8月期货行业净利润15.08亿元，同比增长22.20%，环比增长1965.75%。

　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。