传媒行业快评报告：9月发放209款版号维持高位，米哈游《源初之结》过审

　　行业事件：

　　2026年9月30日，国家新闻出版署公布9月份国产游戏版号及进口游戏版号，共有206款国产游戏和3款进口游戏过审，合计发放209款游戏版号。

　　投资要点：

　　9月游戏版号发放量维持高位，供给节奏稳定。从整体来看，9月份游戏版号共通过209款，较8月（215款）环比下降2.79%，较去年9月（156款）同比增长33.97%，连续第二个月维持在200款以上，版号发放节奏延续了年内的高位常态化。其中，国产游戏版号2026年9月份通过审批206款，包括米哈游《源初之结》、祖龙娱乐《诡秘之主：愚者》、四三九九《火线精英：突围》《绘梦街区》、恺英网络《龙之谷：觉醒》、游卡网络《三国杀：天命棋局》等；进口游戏版号通过审批3款，包括上海昊嘉《3对3街篮》、恺英网络《热血江湖：重启》、北京空中信使《现代坦克》。

　　各大厂商积极探索双端发行。9月过审的206款国产游戏中，申报类别为“移动、客户端”的双端产品达到16款，“移动、客户端、网页”三端产品2款，合计占比接近9%，覆盖厂商范围从米哈游、祖龙娱乐等一线大厂延伸至鸿运互联、广州谷得等中小团队。从产品类型看，双端产品包括IP改编、动作RPG、策略类等多种品类，《诡秘之主：愚者》《源初之结》《不良人幻想》《风暴突围队》等均以“移动+客户端”双端资质获批。与此同时，本月15款游戏涉及版号变更，其中《绒雪行动》等4款产品新增移动端或客户端版本。双端布局正在形成“新品双端申报+存量产品追加”的双轨并行格局，这意味着行业竞争维度正从单一终端的流量争夺，转向多端覆盖的全场景能力比拼。

　　米哈游《源初之结》双端过审，以“非抽卡”付费模式探索写实动作赛道的品类边界。《源初之结》是米哈游首款3D写实风格作品，采用虚幻引擎5开发，定位为以世界多元神话为题材的多人合作奇幻写实动作游戏，申报类别为“移动、客户端”。与米哈游过往《原神》《崩坏：星穹铁道》等二次元抽卡产品形成鲜明不同的是，《源初之结》将采用F2P（Free-to-Play）模式长线运营，放弃角色抽卡机制，角色通过持续游玩解锁，或将采用外观付费作为核心商业化方向。我们认为，这一策略调整的核心在于以“不卖角色卖皮肤”的付费模式探索重度动作赛道的商业化可行性。放弃抽卡机制后，产品的收入结构将更依赖外观设计与内容更新节奏，而非角色数值驱动，这对长线运营能力和美术产能提出了更高要求。

　　投资建议：2026年9月游戏版号发放数量维持高位，国产版号数量保持稳定，头部厂商储备产品密集获批。整体来看，版号常态化趋势延续，供给端新品持续释放，行业景气度保持。建议关注新品上线进度、双端产品市场反馈，以及产品储备丰富、研发能力突出、具备多端发行能力的头部厂商。

　　风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。