9月金融数据前瞻：信贷偏弱，社融或同比少增

　　投资要点：

　　（1）预计9月新增信贷整体少增：预计9月新增人民币贷款（信贷口径）约9000亿元，同比少增约4000亿元。新增实体人民币贷款（社融口径）约12000亿元。实体融资需求的修复力度或低于预期。

　　（2）对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱：9月BCI企业经营状况指数由48.3%回升至49.5%，企业经营景气边际改善。但企业投资前瞻指数由55.88%降至55.13%，高频经济活动指数由约1.39降至1.29。经营与融资环境改善同投资预期、现实活动回落并存，叠加制造业生产回升快于订单，预计对公贷款仍为信贷投放主要支撑，但融资需求全面回暖的基础尚不稳固；最新居民收入信心指数由98.2降至98.0，就业信心指数由73.4升至74.4。收入与就业预期呈现分化，就业信心虽有所回升，但收入信心未同步改善。综合来看，居民增加消费支出和扩大借贷的意愿或仍受到约束，预计新增居民短期贷款继续承压；地产消费方面，9月新房与二手房成交均环比回升，对居民购房融资形成一定支撑，但新房成交同比仍下降，且二手房价格仍有波动，市场修复不均衡；汽车消费方面，乘联分会预计9月狭义乘用车零售规模约169万辆，环比增9.7%，同比降24.6%，汽车消费支撑居民中长期融资需求改善幅度或偏弱。9月29日公布的居民购房贷款贴息政策宣布对符合条件的新发放首套住房贷款给予年化1个百分点、期限不超过5年的贴息支持，有助于减轻符合条件家庭的购房利息负担，需关注政策在后续月份对中长期贷款的支持效果。

　　（3）预计9月新增社融约3.06万亿元：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款约12000亿元，同比少增4000亿元；预计未贴现票据增加2000亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资约15400亿元；IPO和再融资合计约700亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅正增合计约500亿元，其他项基本持平历史数据。

　　投资建议：

　　当前受益于新型政策性金融工具等支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分国有银行、区域城农商银行规模增速维持高位。投资方向上：一是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。二是关注资产质量持续改善，业绩迎来拐点的相关标的：建设银行、平安银行等。

　　风险提示：

　　存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。