全球十五大铜矿企业二季报汇总：全球15家矿企上半年产量下滑，全球未来新增项目仍然较少

　　本文总结了智利和秘鲁两个大型产铜国2026年1-6月的月度铜矿项目产量情况，以及12家海外大型铜矿企业和3家中资企业2026年前两个季度铜矿产量。

　　智利产量降幅较大，秘鲁产量微增：

　　智利上半年铜产量降幅较大。2026年1-6月智利铜矿产量248.2万金属吨，同比-6.6%，-17.5万吨。秘鲁上半年铜产量微增。2026年1-6月秘鲁铜矿产量136.2万金属吨，同比+1.94%，+2.59万吨。

　　智利主要减量来自于El Teniente、Escondida和Spence铜矿，2026年1-6月这三座智利铜矿产量同比下降量级分别为4.57、4.52和4.23万吨。El Teniente产量下滑是因为采矿活动还在从2025年的事故中恢复。Escondida铜矿的产量下降主要是因为选矿厂给矿品位下降。秘鲁铜矿主要增量来自Antamina：2026年1-6月Antamina产量达到24.9万金属吨，同比+49.5%，+8.24万吨。根据相应上市公司嘉能可的描述，Antamina铜矿上半年产量增长较大主要是因为处理的矿石品位变高了。

　　十二家海外铜矿企业产量同比下滑：

　　企业方面，15家铜矿企业，2026年前两个季度合计铜矿产量600.39万吨，同比-2.90%，-17.91万吨。扣除掉五矿资源、紫金矿业和洛阳钼业之后的12家海外铜矿企业在2026年前两个季度合计铜矿产量481.50万吨，同比-3.78%，-18.90万吨。

　　产量下滑较大的铜矿企业是自由港、Codelco和安托法加斯塔，前两个季度产量同比幅度分别为-20.92%、-10.13%和-9.59%；产量下降量级分别为17.37、6.98和3.02万吨。自由港产量下滑主要是印尼分部的Grasberg项目在2025年9月发生泥浆涌流事故，发生事故的GBC矿区在今年3月才逐步复产。Codelco的产量下降，是因为Chuquicamata铜矿的地下矿输送带维护，导致采矿量和矿石品位下降。Codelco的另一个大型铜矿El Teniente产量同比下降主要是因为2025年发生事故，目前还处于逐步恢复运营的状态。安托法加斯塔上半年产量下降，因为主力铜矿Los Pelambres和Centinela产矿品位下降。

　　增长较大的外资铜矿企业主要是泰克资源、嘉能可和力拓，前两个季度产量增幅分别为28.16%、15.44%和15.08%。泰克资源产量大增，主要得益于Highland Valley和Antamina铜矿矿石品位的提升。嘉能可产量提升，主要是非洲分部铜矿采矿效率和原矿品位的提升，以及Antamina产量增长。（Antamina由泰克资源，嘉能可，必和必拓和三菱商事多方持股）。而力拓的产量增长主要因为Oyu Tolgoi产量增长，2026年前两个季度Oyu Tolgoi产量19.85万吨，同比+4.65万吨，+30.59%（全口径）。产量增长是由于地下作业的加速，以及露天和地下矿结合品位的提高。

　　中资企业铜矿产量增速回落：

　　五矿资源、紫金矿业和洛阳钼业前两个季度产量分别为26.65、53.44和38.81万吨，分别同比+3.09%、-5.72%和+9.73%。紫金矿业铜产量同比下滑，主要是因为卡莫阿铜矿减产。

　　2026年年初，作为合营卡莫阿铜矿的另一个上市公司——艾芬豪指引2026年卡莫阿铜矿产量38-42万吨。艾芬豪Q2财报再度把2026年卡莫阿铜矿产量指引下调为29-31万吨。

　　未来新建或扩建项目较少，缺乏大型新铜矿项目：

　　新项目方面：安托法加斯塔的Centinela铜矿二期选厂选矿厂项目2024年4月开始动工，预计2027年投产，将增加17万吨铜产量/年。南方铜业的Tia Maria-Arequipa项目截止今年6月30日，已经建设完成42%，预计2027年下半年投产，将年产12万吨湿法铜产能。南方铜业的另一个绿地项目El Pilar位于墨西哥索诺拉州，预计2029年投产，将年产3.6万吨铜。

　　爬产方面：泰克资源的Quebrada Blanca铜矿产量每年仍会爬升，2026年指引为20-23.5万吨，而2027年、2028年指引中值分别为25.75、23.75万吨。第一量子的Kanasnhi铜矿S3投产以后，预计后面几年产量还有提升，根据年初指引，在2026-2028年铜产量中值分别为19.0、22.5、24.5万吨。力拓位于蒙古的Oyu Tolgoi铜矿地下项目，目前处于爬坡阶段，预计到2028年产量提升至50万吨/年，其2026年上半年铜产量达到了19.85万吨。

　　行业评级及投资策略：

　　海外大型铜矿企业产量增速较低，且干扰时有发生，未来几年新的大型铜矿较为缺乏，矿端瓶颈将持续约束铜的供应。维持铜行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储超预期加息；3）海外铜矿企业投产进度超预期；4）国内铜矿企业加快新矿开发； 5）全球铜需求恢复不及预期；6）全球陷入经济危机等。