非银金融行业跟踪周报：公募基金运作迎系统性变革；财险产品开发新规落地

　　投资要点

　　非银行金融子行业近期表现：最近2个交易日（2026年10月08日-2026年10月09日）非银金融行业各子板块均跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨0.46%，证券行业上涨0.43%，保险行业下跌0.70%，非银金融整体上涨0.07%，沪深300指数下跌0.93%。

　　证券：交易量环比同比均下降；公募基金运作管理办法迎系统性修订。1）10月交易量环比同比均下降。截至10月09日，10月日均股基交易额为22772亿元，较上年10月下降16.51%，较上月下降0.73%。截至10月08日，两融余额25742亿元，同比提升5.26%，较年初增长1.32%。截至10月09日，10月尚未有IPO项目发行（按发行日统计）。2）公募基金运作管理办法迎系统性修订，放管并举完善发行与投资机制。2026年10月9日，证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见。主要修订内容包括：①降低权益类基金成立门槛，强化逆周期发行能力；②优化投资限制，拓宽产品创新空间；③严管投资风格漂移，压实管理人信义义务。长期来看，规则完善有助于理顺公募基金作为居民财富载体与资本市场机构投资者的双重定位，更好发挥公募连接储蓄与资本的枢纽作用。3）10月09日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。

　　保险：监管发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》；车险盈利能力持续提升。1）金融监管总局发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》。近年来财产保险市场出现了附加险产品占比高但缺乏细化规则、行业示范条款和纯风险损失率的管理和运用有待强化、公司产品评估修订和清理注销的标准需进一步细化等问题。为进一步规范财险公司保险产品开发报备行为、提升产品监管质效，新规为行业产品开发提供要求明确、标准清晰的制度遵循。2）交强险赔付2524亿元，保障民生作用明显提升。保险业协会披露，2025年交强险覆盖面持续扩大，参保机动车数量达3.86亿辆，同比增长3.8%。当年交强险保障金额达76.8万亿元，同比增长3.4%。当年赔付支出2524亿元，同比增长11.6%。受人伤保障赔付标准提升、新能源车占比提高等因素影响，当年交强险经营亏损230亿元。与此同时，保险业持续强化监管，规范无序竞争，推动降本提质，2026年1月—8月行业车险综合成本率降至95.8%，经营管理持续优化。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年10月09日保险板块估值0.45-0.80倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

　　多元金融：1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：8月全国期货交易市场成交量为10.87亿手，成交额为85.04万亿元，同比分别增长29.05%和30.67%。2026年8月期货行业净利润15.08亿元，同比增长22.20%，环比增长1965.75%。

　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。