环保行业跟踪周报：三峰环境中标香港二期项目，设备技术Alpha成长加速

　　投资要点

　　重点推荐：紫金龙净，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。

　　建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。

　　公司跟踪：三峰环境：中标香港二期项目，设备技术Alpha成长加速。三峰公告签署香港综合废物管理设施第二期项目合约：10月6日三峰和中建香港联营体签订项目合约。I·PARK2项目设计日处理生活垃圾6000吨，批出总价约219.5亿港币。项目采用NEC4+DBO（设计、建造、运营）模式，建造约54个月+运营期15年。中国建筑国际披露中标香港I·PARK2总额约524亿港元：中国建筑国际26年中报披露“本年持续中标大型工程项目，例如香港综合废物管理设施第二期（I．PARK2），总额约524亿港元”，524亿含建造224亿和运营300亿，年均运营费20亿港元。

　　政策跟踪：生态环境部印发《生态环境基准工作方案（2026-2030年）》，引领环保科学治理新格局。生态环境部9月29日印发《生态环境基准工作方案（2026-2030年）》，提出到2030年基本建立国家生态环境基准技术方法体系，推动基准工作融入生态环境管理。方案围绕地表水、海洋、大气、土壤四大领域部署基准制定与基础研究，同步完善毒性数据库和暴露参数数据库，深化白洋淀试点及长江口、黄河口等基准应用实践，并加强本土物种毒性测试实验室建设和专业队伍培养。随着基准体系逐步健全，环境监测、毒性测试、数据服务等细分领域需求有望持续释放，为相关环保企业带来业务增量空间。

　　重申垃圾发电，成长的长江电力：toB进化享受清洁能源价值增长+toC进化分红三倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。一、特许经营守护稀缺性：重资产+低淘汰，行业成熟期垃圾焚烧运营企业25年ROE同比+1.0pct稳定提升中。二、收入toB进化充分享受清洁能源价值重估。10%可持续增长来自：1、垃圾量增产能爬坡。25年垃圾处理量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%；产能负荷率前三：瀚蓝114%、旺能112%、海创107%。2、Ai赋能效率提升。提吨发+降物耗，25年8家公司还原供热后平均吨发384度/吨（+0.8%），厂用电率15.2%（-0.2pct），吨上网提升前三：军信+5.7%、海创+3.2%、瀚蓝+1.7%。3、非电可再生价值。绿色蒸汽利用率提升空间大，单项目翻倍利润弹性，25年板块平均发电供热比6.7%，行业首位发电供热比达24%。4、炉渣涨价。垃圾出渣率20%~30%，含铜0.3%，含铝0.25%，零成本矿，如圣元25年炉渣提价后平均单价120~130元/吨，最高超200元/吨；海创25年完成74个项目的炉渣提价，平均提价近12元/吨。5、算电一体化有望突破。旺能南太湖项目已获省级备案；军信、瀚蓝、伟明与合作方签署协议。6、出海新成长提升ROE。我们测算24年东盟10国垃圾发电理论空间约62万吨/日（约为国内1/2）。印尼项目首批4个，伟明中2、旺能中1，电价条件优厚我们测算印尼垃圾发电项目ROE17.65%，较国内基准模型+3.17pct。三、模式进步之toC，分红能力3倍提升空间。光大、绿动25年国补回款率超100%。25年分红潜力前三：光大224%、绿动195%、上海环境157%。我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期toC，板块稳态现金流可支撑的分红比例超140%，25年板块平均分红比例45%，分红能力3倍提升空间。重点推荐：瀚蓝环境、三峰环境、军信股份、永兴股份、光大环境、绿色动力H/A、海螺创业、伟明环保，建议关注旺能环境等。

　　行业跟踪：1）生物油：欧洲&国内SAF&国内餐厨废油价格周环比持平。截至2026/10/8，①生物航煤：欧洲生物航煤均价2890美元/吨，周环比持平；中国生物航煤2490美元/吨，周环比持平。②生物柴油：国际市场一代生柴1200美元/吨，周环比持平，二代生柴1970美元/吨，周环比上升3.14%；国内市场一代生柴8150元/吨，周环比持平，二代生柴13300元/吨，周环比持平。③UCO：餐厨废油均价7875元/吨，周环比持平；潲水油均价7113元/吨，周环比持平；地沟油均价6350元/吨，周环比持平。2）环卫装备：26M1-8环卫新能源销量同增94.97%。26M1-8，环卫车合计销量55152辆，同增11.25%。其中，新能源环卫车销售16151辆，同增94.97%，新能源渗透率29.28%，同比+12.58pct。26M1-8新能源CR3/CR6分别为47.17%/61.94%，同比变动-4.01pct/-1.92pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率分别30.91%/10.09%/6.71%。新能源环卫销售河北增量第一，上海新能源渗透率最高达82.80%。3）锂电回收：截至2026/10/9，三元电池粉锂/钴/镍系数分别为73.0%/73.0%/73.0%，周环比均下降。截至2026/10/9，碳酸锂价格为12.23万元/吨，周环比-0.3%；金属钴25.90万元/吨，周环比-3.7%；金属镍12.18万元/吨，周环比-1.5%。根据模型我们测算，2026/9/28-2026/10/9项目平均单位废料毛利为0.25万元/吨，较前一周上升0.039万元/吨。

　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。