化工行业2026年中报综述：全行业归母净利润大幅增长，盈利能力提升

　　2026年上半年基础化工行业归母净利润大幅增长，盈利能力同比提升，在建工程增速持续为负；石油石化行业收入、归母净利润同比回升。随着供给端压力缓解、需求复苏，行业盈利能力有望持续回升，维持行业强于大市评级。

　　支撑评级的要点

　　基础化工行业2026上半年营收明显提升、归母净利润大幅增长。受地缘冲突下油价脉冲+库存收益、海外供给压缩等影响，2026上半年基础化工板块实现营业总收入合计13,107.35亿元，同比增长13.12%；实现归母净利润1,006.45亿元，同比提升37.38%。行业毛利率、净利率分别为18.71%、8.16%，较2025年H1分别提升1.96pct、1.54pct。2026年H1基础化工行业ROE（摊薄）为4.97%，同比上升1.12pct。2026第二季度基础化工行业实现营收7028.99亿元，环比、同比分别增长15.84%、16.67%；实现归母净利润595.32亿元，环比、同比分别增长46.05%、58.20%。

　　2026年上半年基础化工大部分子行业营收同比上升。基础化工33个子行业中，有31个子行业2026年H1营业收入同比正增长，其中18个子行业涨幅超过10%，7个子行业涨幅超过20%。钾肥行业营收同比增长61.64%，大幅领跑基础化工子行业，主要受益于钾肥价格、销量提升。聚氨酯、膜材料、其他化学原料子行业营收增长幅度居前，同比增速分别为29.82%、28.80%、21.94%。只有锦纶、无机盐子行业营收同比分别下降3.97%、3.86%。

　　2026年上半年有机硅、粘胶、膜材料等子行业归母净利润提升明显，无机盐、合成树脂、炭黑等子行业降幅居前。基础化工33个子行业中，有23个2026H1归母净利润同比增长。其中，有机硅、粘胶、膜材料子行业盈利均明显修复，归母净利润同比分别增长264.85%、241.54%、199.89%。2026年H1归母净利润降幅居前的子行业包括无机盐、合成树脂、炭黑等，分别下降42.46%、36.18%、27.77%。无机盐行业受到原盐市场价格下降和成本上涨的双重挤压，2026H1原盐市场均价同比下滑-13.36%至249.73元/吨，行业毛利润同比下滑73.64%至14.58元/吨。合成树脂行业主要受乙烯产品价格上涨影响，盈利空间受损。2026年H1营收及归母净利润同比均增长的子行业包括氯碱、其他化学原料、煤化工、民爆制品、纺织化学制品、其他化学制品、氟化工、聚氨酯、有机硅、胶黏剂及胶带、涤纶、粘胶、其他化学纤维、氨纶、其他塑料制品、改性塑料、膜材料、氮肥、磷肥及磷化工、农药、钾肥、非金属材料Ⅲ。

　　2026H1末基础化工在建工程同比增速持续为负，固定资产维持增长。自2022年行业较大幅度扩产后，在建工程规模不断扩大，至2024年中达到顶峰3,862.15亿元，2025、2026年H1末增速持续为负，2026年H1末行业在建工程2,989.62亿元，同比下降11.40%。2026年H1末基础化工行业固定资产金额为15,317.78亿元，同比增长7.40%。

　　石油石化行业2026上半年营收及归母净利润增长，盈利能力提升。受油价走高，海外部分炼厂停工等影响，2026年H1石油石化板块实现营业收入合计38,966.99亿元，同比提升3.94%；实现归母净利润2,516.86亿元，同比上升33.52%。2026年H1石油石化行业毛利率、净利率分别为21.61%、7.03%，较2025年H1分别提升2.70pct、1.68pct，均创近五年新高。2026年H1石油石化行业ROE（摊薄）为6.50%，较2025年H1上升1.40pct。

　　石油石化行业在建工程同比负增长。截至2026上半年，石油石化行业在建工程为7,215.41亿元，同比减少2.59%。2026H1末中国石油、中国石化、中国海油在建工程金额分别为2,280.69亿元、1,977.48亿元、1,637.07亿元，同比分别-0.40%、1.74%、2.47%，三家公司在建工程占行业比重为81.70%。

　　投资建议

　　截至9月30日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.91倍，处在历史（2002年至今）58.02%分位数；市净率为2.19倍，处在历史49.77%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.75倍，处在历史（2002年至今）34.19%分位数；市净率为1.34倍，处在历史44.75%分位数。展望后市，地缘冲突对油价及全球炼化等部分子行业带来持续冲击与风险，下游需求有待回暖。国内本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。当前行业估值已反映悲观预期，维持行业“强于大市”评级。中长期推荐投资主线：

　　1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。

　　推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。

　　评级面临的主要风险

　　油价异常波动风险；国际贸易摩擦风险；行业竞争加剧风险；项目进展不及预期风险；汇率变动风险。