证券Ⅱ行业跟踪报告：政策面持续释放积极信号，估值低位配置性价比高

　　行业核心观点：

　　自7月以来市场交投中枢较上半年明显回落，但近期已出现企稳迹象，两融余额仍处于高位，杠杆资金未见明显收缩，同时，政策端暖意持续释放，监管层召开资本市场和金融形势专家座谈会，传递出以投资者为本、呵护市场平稳运行的明确信号，公募基金运作管理制度系统性修订打开了券商大财富管理与机构业务成长空间，行业基本面向好。截至2026年10月9日收盘，券商板块PB估值为1.09X，处于2016年初以来4.5%的极低分位，继今年下半年披露股份回购方案后，国联民生控股股东增持承诺触发，红塔证券控股股东作出不减持承诺，体现了股东信心及当前较高的配置性价比，我们认为券商板块估值修复是大概率事件，建议关注控股/参股头部公募、ETF业务链具有优势、买方投顾能力强的券商。

　　投资要点：

　　行情回顾：上周非银金融板块（申万）涨0.11%，跑赢沪深300指数1.04pct，非银金融子行业中证券Ⅱ+0.45%、保险Ⅱ-0.70%、多元金融+0.63%。年初以来证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融累计跌幅分别为15.77%、22.55%、16.29%。券商个股方面，上周43家上市券商中30家上涨，其中华西证券(+1.84%)、红塔证券(+1.71%)、中金公司(+1.53%)涨幅居前，华安证券(-1.42%)、长城证券(-0.91%)、财通证券(-0.49%)跌幅居前。

　　行业数据：1）市场交投方面，上周A股股票日均成交额18054.92亿元，环比+18.05%。截至10月9日，两融余额25596.56亿元，较前一周最后交易日-0.40%，占A股流通市值比例2.67%。其中融资余额25300.55亿元，占两融余额比例98.84%。2）股债承销方面，按发行日统计，2026年1-9月，A股IPO和再融资募集资金规模分别为2150亿元、4475亿元，同比分别+183.00%、-39.39%；国内券商境内市场债券承销规模为133347.47亿元，同比+9.90%。3）公募基金规模方面，截至2026年9月末，非货公募基金规模为24.38万亿元，较2026年8月末+0.25%，其中权益类基金规模为9.71万亿元，较2026年8月末-1.17%。

　　动态信息：1）证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见，主要内容包括支持权益类基金发展，完善基金投资运作监管要求，优化部分投资运作指标和机制等。2）证监会召开资本市场和金融形势专家座谈会，证监会主席吴清表示，上市公司和行业机构是市场的重要主体，希望大家积极建言献策，共同把资本市场建设好，更好回报广大投资者。3）国联民生发布《关于触发控股股东增持公司股份承诺的提示性公告》。4）红塔证券发布《关于控股股东及一致行动人出具特定期间不减持公司股份承诺函的公告》。

　　风险因素：货币政策、国际关系等发生重大变化；地缘政治冲突长期延续甚至升级；宏观经济不及预期；资本市场改革政策推进不及预期；市场剧烈波动等。