食品饮料行业研究周报：白酒双节动销分化，安井部分产品涨价

　　投资摘要：

　　每周一谈：白酒双节动销分化安井部分产品涨价

　　白酒双节动销分化，渠道去库存进入调整结构新阶段。中秋国庆双节白酒整体动销继续承压，分价格带和场景而有所分化。根据酒业家多地市场调研，中秋白酒动销整体仍然承压，渠道反馈动销同比下降，分化下仍有亮点，商务宴请、企业团购等场景继续收缩，亲友聚饮、家庭家宴、大众宴席等刚性消费展现出更强韧性。分价位看，名酒和高性价比大众产品动销较好，飞天茅台节前价格上行、节中保持相对稳定、多地终端动销同比增幅超过10%，300-600元次高端价格带承压，100-200元价格带成动销主力。今日酒价数据显示，10月11日飞天茅台整箱和散瓶批价分别为1730/1710元/瓶，较节前有所波动但是仍维持在1700元/瓶以上，行业高端核心产品批价节后趋稳显示渠道去库存压力最大阶段或已过去。目前渠道库存总体仍在去化，部分渠道反馈库存同比下降约10%-20%，名酒大单品周转相对较快，部分终端库存已控制在1-2个月，部分开发品、中小品牌库存压力仍较大，渠道去库存由减少数量进入调整结构的新阶段。

　　高端酒旺季前挺价、管控价格体系，有利于稳定旺季渠道预期，减少价格内卷，显示龙头企业仍有余力进行量价关系调整，目前白酒行业调整或逐步筑底，低基数下行业报表或逐步修复。报表压力释放后，龙头提价、批价上行或引领白酒板块预期走好，市场和渠道信心预计得以强化。

　　我们认为，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注后续基数效应下的季报预期改善，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资机会。

　　安井食品部分产品涨价，妙可蓝多Q3业绩增长较好，建议关注大众品超跌和成长品类。根据冷冻食品，安井食品从10月1日起执行鱼糜制品相关调价函，公司针对部分鱼糜类产品调整经销价或缩减促销力度，部分单品调价幅度最高可达10元，公司已在第一季度对部分产品进行了小幅提价。龙头秋冬旺季前提价有利于减少速冻及餐饮供应链行业价格竞争压力，增强渠道预期，预计或带动四季度盈利水平提升。妙可蓝多发布公司业绩快报，Q3营收/归母净利润分别同比增长12.4%/40.7%，公司前三季度C端、B端业务同比均实现超过20%增长。核心奶酪业务占比提升，毛利额较上年同期增加。截至9月30日，原奶（生鲜乳）价格回升至3.10元/公斤、同比增长2.0%，月涨幅较前期加快，牧业及乳品公司有望迎来修复机会。预计在整体食品饮料行情修复预期下，超跌的乳业、速冻、调味品、啤酒等传统消费品类以及健康食品等品类有望相对较优。

　　投资策略：

　　建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒，竞争格局利好的、区域势能及空间较大的区域酒企，有望受益经济复苏预期的次高端酒等。

　　建议关注调味品等具备红利属性、价格管理能力和成本消化能力强的公司。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业、啤酒等修复回升机会。建议关注黄酒、代糖、保健食品、休闲食品、软饮料等具有新消费属性的大众品板块。

　　风险提示

　　需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。