耐用消费产业行业研究：OCP液冷+ iPhone duo暴量利好裕同，两轮车Q3首增速转正

　　投资逻辑：

　　潮玩：名创优品Q3国内增长超预期，自有IP打开新空间，拐点逐步显现；布鲁可即将参加CTE上海潮玩展，Wheelsland原创积木车C01下周发售，积木车新品可玩性&灵活性或打开增量空间。

　　新型烟草：政策端，中国财政部、国家税务总局于2026年10月12日发布公告，就自2027年4月1日起取消Vape电子烟雾化设备、烟碱及其盐和部分非燃烧吸用产品的增值税出口退税新增4项编码。监管端，英国《2026年烟草与电子烟法》多项规定将于10月29日生效，首次将无尼古丁电子烟及尼古丁袋等纳入18岁以下禁售范围；美国蒸汽制造商协会AVM、Helix Innovations及NJOY申请介入FDA执法指南诉讼，支持维持PMTA在审产品的较低执法优先级。市场端，雷诺美国公司披露依托覆盖近18.3万家零售门店的合同网络，通过主流零售渠道和年龄验证技术，正构建大型制造商参与的受控销售体系。

　　家居：内销方面，截至10月9日，30大中城市商品房成交面积当周同比1.55%，14城二手房成交面积当周同比+2.63%。

　　造纸包装：（1）造纸：截至10月16日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周-44/+43元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸/废旧黄板纸较上周分别+15/+15/-73/+0/+0/-23元/吨，箱板瓦楞纸价格持续回暖。（2）包装：10月16日晚IPhone Duo上线预售，首批现货迅速售罄，发货日期已排到12月。根据证券时报，苹果结构性调整26年秋季手机新品订单量：iPhone Duo加单30%，总量仍未超过1000万台，iPhone18Pro砍单10%-15%，iPhone18Pro Max加单10%-15%，系列总订单量未变，销量往更高价值产品倾斜，整体利好苹果供应链公司业绩，建议关注包装供应商裕同科技。对于液冷转型类标的，OCP大会英伟达展示了ZQD以及NVL576架构，并将Switch Tray从单层结构升级为双层，有望拉动冷板、QD等零部件的需求，并增加液冷系统的连接点位及精密结构件使用量，整体液冷需求提升。个护+AI眼镜：1）个护：①四部委通报婴幼儿纸尿裤未检出甲酰胺，舆情影响回暖；②美妆等品类双11预售开始。2）AI眼镜：千问即将发布Personal Agent“千问Go！”，Rokid第二代全彩AI眼镜即将亮相，推动行业消费化普及。康耐特光学深度协同千问共建AI眼镜光学生态，且与Rokid深度合作，建议持续关注。

　　小米集团:9月汽车零售、批发均为40,015辆，交付规模站上4万辆；MiMo-V2.6-Pro编程评测得分45%，汽车兑现更直接，AI仍处能力验证期。

　　宠物：根据久谦数据，9月主流电商平台（天猫+京东+抖音）宠物食品GMV约23.7亿元，同比+2%，1-9月累计GMV约231亿元，同比+8%。

　　AI+3D打印:10月12日，拓竹科技发布S1预告，10月8日创想三维开启K3预售，分别向3D扫描入口和多喷嘴多材料打印延伸，消费级3D打印厂商逐渐补全“扫描—建模—打印”链条。

　　消费出海：9月中国家具出口金额同比+22.04%；9月越南家具出口金额同比+6.89%。塑料制品、家电保持增长，照明仍下降，品类景气继续分化。

　　短交通：前三季度电动两轮车内销4,837.8万辆、同比-4.8%，三季度同比+9.0%转正；9月雅迪、爱玛、台铃份额合计59.3%，行业修复伴随集中度提升。

　　各板块景气度判断：家居（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩(拐点向上)、轻工个护（略有承压）、AI眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D打印（拐点向上），二轮车（略有承压)。

　　风险提示

　　地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。